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时时彩一期一计划 : 攀钢钒钛大股东增持2411万股 80后青年辞去月薪过万工作打拐

  英媒:欧盟官员考虑将英国脱欧期限延♀♀♀♀♀♀〕ぶ2021年 原标题:华为一“贵”刷屏,有人焦骡♀♀♀♀♀♀∏连夜开会。华为发布首款5G折叠屏手机♀♀♀♀Mate X,售价1.75万元♀♀♀ 2月24日西班牙巴塞罗那华为发布了♀♀∈卓5G折叠屏手机华为Mate X♀♀』身尺寸为8英寸不对称外翻折叠这款国产黑科♀♀〖家怀鱿至⒖桃发围观登上肉♀♀∪搜那它究竟有啥特别碘♀♀∧?我们一起来看看据华为消费者业务CEO余承♀♀《现场介绍,这款手机♀♀〉氖奂凼2299欧元(约合17498元肉♀♀∷民币),今年6月份有望对外发售。华为Mate X也是目氢♀♀“定价最高的折叠屏手机。此前三星发布的业♀♀∧诘谝豢钪髁髡鄣屏智能手机Gala♀♀xy Fold售价为1980美元(约合13301遭♀♀―人民币),这已经比最贵的顶配iPhone还要贵约500♀♀∶涝,它将于4月26日上市。余承东在2月24日的发测♀♀〖会现场透露,折叠屏的铰链处理起来很有难度,华为的砚♀♀⌒发人员花了3年时间。华为Mate X搭载支持5G信号,搭♀♀≡匕土5000+麒麟980芯片,可以让用户拥有超高速的♀♀√逖椋峰值高达4.6 Gbps/秒,1G的电逾♀♀“三秒钟就可以下载完成。华为方面称,这是世界上♀♀∽羁斓5G折叠手机,最轻薄的折叠手机。华为Mat♀♀e X支持独立组网和非独立组网两种5G制♀♀∈剑支持双Sim卡,任何一个卡槽♀♀】梢圆迦5G卡。双卡设计,封♀♀≈别支持4G、5G,亦兼容2G、3G。华为遭♀♀≮巴塞罗那发布5G折叠屏手机现场华为在巴塞罗那发布♀♀5G折叠屏手机现场网友热议:@送你个榴♀♀×:虽然买不起 但依然激动@疾的人MDM:不仅有点喜烩♀♀《,甚至有点骄傲@H辣条总裁:什么也不说了。买就对了@♀♀bu温柔de姑娘 :好怕摔啊……@Karry鱼缸的锈♀♀ 鱼 :手机壳要没得卖了@小哥哥:害得我们手机壳♀♀」こЯ夜开会讨论@鱼兮虾兮一锅焘♀♀±兮:钢化膜的都不知道要怎么办了@潮汐:如何贴♀♀∧な翘膜界一个新的课题!@漂亮的小姐姐12138:除♀♀×耸只价格贵,感觉未来的5G流量也会♀♀『芄螅我大概已经穷到不能上网了♀♀《且这手机,手机壳也很难做出来吧@HyUaex:价格国内会便宜点 不过这个配置和技术 价格也算合理@_ZQXZQX:说要等5G出再手机,我天,我高估了自己,原来我买不起@放羊的王小二:我差的是那2299么@铁华章:可能买得起,坏了不一定修得起@哎呦:如果屏不小心碎了,悲剧了@小强手机带你一起赚:我们也想支持国产啊,可惜,不给我们机会小编就想弱弱地问一下(综合自澎湃新闻记者 周玲 陈思 网友评论) 责任编辑:赵明

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  【金融曝光台315特别活动正式启动】近♀♀♀♀♀♀∧昀矗银卡盗刷、信用卡纠♀♀♀♀》住⒈┝Υ哒、保险理赔难等♀♀♀∥侍獠愠霾磺睿金融消费者维权举步维艰,♀♀⌒吕私鹑谄毓馓将履媒体监督职责,扳♀♀★助消费者解决金融纠纷♀♀♀。 【黑猫投诉】 ♀♀ ♀♀ 上证报讯(记者 ♀♀〗鸺谓荩┮保监会25日♀♀」布的监管统计数据显示,2018年,商业♀♀∫用于小微企业贷款的余额总体持续增长。解♀♀∝至2018年四季度末,商业银用于小微♀♀∑笠荡款余额合计252167亿♀♀≡,较2017年末增长18740亿♀♀≡,增速8%。其中,股份、城商、赔♀♀々商为增长主力军,大型商业银的小微贷款余额连♀♀⌒三个季度出现下降。截至20♀♀18年四季度末,大型商业♀♀∫用于小微企业贷款的余额为71022亿元,较赦♀♀∠季度末继续下降1317亿元。这是2018年连♀♀⌒第三个季度出现回落,全年累计下♀♀〗3203亿元,全年下降4.♀♀3%。大型商业银的小微贷款余额下降之际♀♀。城商持续发力。截至2018年四季度末b♀♀‖城商用于小微企业贷款余额为62622亿元,较上季度末增长2401亿元,全年累计增长8687亿元,全年增速16.1%。与此同时,农商小微贷款余额也保持快速增长。截至2018年四季度末,农商用于小微企业贷款余额为69619亿元,规模仅次于大型商业银。全年累计增长9648亿元,增速16.1%。责任编辑:赵子牛 热点栏目 自选股 数据中心 情中心 ♀♀♀♀♀♀ 资金流向 模拟交易 ♀♀♀♀ 客户端 ♀♀♀ 瑞达期货: PTA小幅回升♀♀ 围绕6500整理盘面情况:郑州PTA♀♀1905合约开盘报6492元/吨,最高扁♀♀〃6536元/吨,最低报6426元/吨,收盘报6♀♀462元/吨,较上一个交易日收涨26元/吨♀♀。涨幅0.4%。成交量回升至220.32万手,持仓量尖♀♀□少32474手至91.35万手。消息面:1、2月22日砚♀♀∏洲PX市场收盘价报1098.67美元/♀♀《FOB韩国和1117.67美元/吨CFR中国b♀♀‖较前一交易日价格下跌4.66美元/吨。2、中石♀♀』华东销售分公司PX 2月结算价格执8730♀♀≡/吨,较上月上调150元/吨。现货价格:♀♀』东市场小幅回升,现货烩♀♀□源和1905合约报盘基差贴水20-30元/♀♀《指浇,递盘和1905合约贴水1♀♀0-30元/吨附近,商谈价格在6420-65♀♀00元/吨。听闻6460元/吨、6458元/吨、6470元/♀♀《肿蕴岢山弧PTA美金船货报盘执840-880美元/吨,P♀♀TA一日游货源供应商报盘执860-880美元/吨,未有斥♀♀∩交听闻。仓单库存:郑交所PTA注册♀♀〔值ノ18673张,较上意♀♀』个交易日减少23张,有效预报为♀♀1803张。主力持仓:郑州商品交易所的前二十名♀♀〕植窒允荆TA1905合约买单持仓减少4739手肘♀♀×284274手,卖单持仓减少10♀♀98手至273737手,净持仓为买单10537手,较♀♀∏耙唤灰兹赵黾1816手,多空出现减仓,净多持仓小幅增♀♀〖印9鄣阕芙幔汗际原油呈现高位震荡,亚洲PX♀♀〖鄹裥》回落,按加工费500元折算PTA完税成本约在6220♀♀-6320元/吨。聚酯装置开工♀♀「汉缮仙,涤丝企业库存累积,出货压力增大,织造开工♀♀×成左右,下游织造采购意向偏弱。福海创450万♀♀《/年的PTA装置提负荷至八成,佳龙石化租♀♀“置22日检修停车一周,PTA装置开工率为86%左逾♀♀∫,PTA厂家库存基本在4-5天附近,目前供应回升对期价构成一定压制。技术面上,PTA1905合约小幅收涨,期价围绕6500一线整理,上方面临6550-6600区域压力,短期PTA呈现高位震荡走势。操作上,6350-6600区间交易。新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。责任编辑:郭建 谢一群出任人保财险新总裁,原总裁林智勇调往集团任业务总♀♀♀♀♀♀〖唷罢獯稳耸卤涠比较突然。”有集团内部人士♀♀♀♀∠蚪缑嫘挛疟硎尽V泄人民保险集团(下称人保♀♀♀〖团)的内部人事迎来第三波调整,人保财险迎♀♀±础八А薄2月25日,中国人民财产保险股♀♀》萦邢薰司(下称人保财险,601319.SH)公糕♀♀℃称,原副董事长兼总裁林智勇因其他工作安排辞去现肉♀♀∥职务,人保集团副总裁谢一群委任人保财险党委书记♀♀ =缑嫘挛哦兰一裣ぃ2月22日,人保集团在内部宣布新碘♀♀∧人事任命,人保集团副♀♀∽懿眯灰蝗杭嫒稳吮2葡招乱蝗巫懿谩6原总裁♀♀×种怯陆出任人保集团业务总监。“这次人事变♀♀《比较突然。”有集团内部人士向界面新闻表示♀♀ W柿舷允荆林智勇和谢一♀♀∪壕在人保财险的董事名单中,林智勇曾任副董事长、肘♀♀〈董事及总裁。谢一群自201♀♀5年3月起出任人保集团副总裁,2017♀♀∧10月任人保集团执董事至今。值得关注的是b♀♀‖2017年1月起,谢一群开始兼任人保金融服务有限公司垛♀♀…事长,2016年9月起任中国互联网金融协会副烩♀♀♂长。此前,人保集团曾遭♀♀≮1月发布的公告中称,中国银保监会已于2018年12月♀♀25日核准谢一群先生担任本公司董事会秘殊♀♀¢的任职资格,谢一群先生正式锯♀♀⊥任本公司董事会秘书。据接近人扁♀♀。集团内部人事透露,人保集团各子♀♀」司的“三定”正在进中。♀♀∪ツ曛沼诘锹缴辖凰的人保集团或迎♀♀±吹谌波高层人事变动。2017年4♀♀≡拢原中国人寿集团总裁缪建民出任人♀♀”<团总裁,8个月后,其又被任命为人♀♀”<团董事长。去年6遭♀♀÷,原中央汇金投资执董事、总经理白涛碘♀♀。任人保集团副董事长兼执董事职务的消息不胫而走b♀♀‖随后在10月得到证实♀♀♀。去年8月,中国人保形成一正四副一助理的♀♀」芾聿慵芄梗部门设置亦进菱♀♀∷相应调整。而此轮人保财险的高层人事变动,或♀♀±开人保集团第三波人事变动的序幕。20♀♀18年6月,人保集团公布“3♀♀411”战略规划,董事长缪建民亦首次携集团新班租♀♀∮成员和子公司主要负责人在媒体面前亮相。3411即:♀♀3指财、寿、健康险三家子公司转型♀♀。4指创新驱动发展、数♀♀∽只、一体化、国际化四大战略,两糕♀♀■1分别指打好一场中心城市攻坚战和守♀♀∽∫惶醪环⑸系统性风险的底线。在♀♀∪吮=鸱上投入“心血”的人保集外♀♀∨对创新和转型高度重视,人保集团的第一个阶段拟♀♀】标是到2022年跻身于国内创锈♀♀÷型金融保险集团的前列。中国人保集团执董事、副总裁♀♀⌒灰蝗涸表示,中国人保实施创新发展这♀♀〗略是顺应保险业发展的需要,目前保险业的供需两端♀♀≌在发生深刻的变化,比如大数据♀♀♀、物联网等新技术层出不穷,正在冲击基于大数据法遭♀♀◎的传统保险经营的基础。新的业态正在拓展和延伸产业价值的链条,也会诞生出新的产品和业务,新商业模式正在重构保险的商业空间,与保险相关的商业模式不断涌现,“正在蚕食传统保险的商业空间”。从需求端来看,个人、企业、政府三大保险客群的需求也发生了根本性的变化,比如个人客户的保险需求正在呈现移动化和场景化的特征等。数据显示,截至2018年9月30日,中国人保资产总额为10400.58亿元,较上年末增长5.27%,归属于发人股东的所有者权益为1452.95亿元,较上年末增长6.12%。今年1-9月,中国人保营业收入3943.77亿元,较去年同期增长5.02%。其他关键指标如下图:责任编辑:鲍一凡 时时彩一期一计划 原标题:四川荣县发生4.9级地震 致2人死亡据国家地震台外♀♀♀♀♀♀▲25日消息,2月25日13时15分在四川自贡市肉♀♀♀♀≠县(北纬29.48度,东经104.49度)发♀♀♀∩4.9级地震,震源深度5千米。北京青年报记这♀♀∵从荣县政府新闻办了解到,碘♀♀∝震造成2人死亡。一位在荣县♀♀∧骋皆汗ぷ鞯某屡士介绍,她昨晚值了一夜夜♀♀“啵当时正在家中补觉,突肉♀♀』被地震震醒了,“我家住♀♀≡1楼,家里的衣柜和床摇晃的非常厉害,我感觉耳♀♀《淅镉幸恢忠炸开的感觉”。家住四川宜宾市翠♀♀∑燎的刘女士也感受到明显的震感b♀♀‖她告诉记者,25日13时10分♀♀∽笥遥她正在家中午睡,我家住在7楼,“感觉这♀♀←个床都在晃,我差点被甩到地上”,刘赔♀♀‘士说。荣县政府新闻办通报称♀♀。2月25日13时15分在四川自贡市荣县附近(北纬29.49垛♀♀∪,东经104.49度)发生4.9级地震,荣县高♀♀∩秸蛘安两名群众因在街道走过程中♀♀。遇二楼阳台护栏掉落下来砸伤♀♀≈滤馈4饲埃自贡荣县曾发生过两次地震♀♀ >莨家地震台网测定,2月24日5时38分,四♀♀〈ㄗ怨笔腥傧胤⑸4.7级地震,♀♀≌鹪瓷疃5千米, 2月25日08时40分在♀♀∷拇ㄗ怨笔腥傧胤⑸4.3级地震,震源深垛♀♀∪5千米。文/北京青年报记者 张月朦 李涛 ♀♀ 延伸阅读 ♀♀ ♀♀ 伤亡情况♀♀∷拇ㄈ傧胤⑸4.9级地震 致2人死亡四川自贡市荣镶♀♀∝4.7级地震 震中有个别房屋开裂应急救遭♀♀‘四川荣县连发两起4级以上地震 启动三♀♀〖队急响应四川自贡4.7级地震暂无人员伤亡 工作组赶赴震区四川荣县两天发生三次4级以上地震 专家释疑震感强烈四川荣县发生4.9级地震 两日来第三次4级以上地震四川荣县4.7级地震震感强烈 多人睡梦中被摇醒四川荣县发生4.7级地震 持续七八秒震感相当强烈四川自贡市荣县发生4.7级地震 震源深度5千米 责任编辑:王亚南 巡视利剑给央企问诊 从政治高度把脉企业存在吴♀♀♀♀♀♀∈题 【投资维权315线索征集】你投诉,我报道!在这里,我们为股票、基金投资者提供一个因违法违规为遭♀♀♀♀♀♀♀受损失的曝光平台。新浪财经爆料线蒜♀♀♀♀△征集启动,当您的权益受到侵害欢迎向【黑猫投诉♀♀♀∑教ā客端撸受损股民可至♀♀♀【新浪股民维权平台】维权。♀♀ ♀♀ ♀♀ 士余三年:当一个人为国去“地雷阵”♀♀±丛矗盒⌒苊ǔ灾褡颖嗾甙矗何颐强梢苑⑾职谠诹跏坑嗝驸♀♀∏暗恼策目标内含冲突,一方面需要“灾♀♀『笾亟ā被指醋时臼谐〉奈榷ê头婪吨卮蠓♀♀$险。另一方面需要改革优化金融体制(注册制等)、♀♀〖忧考喙芴逑到ㄉ琛⒈;ね蹲收♀♀∵和发挥A股作为直接融资市场的功能。糕♀♀∧革势必影响稳定,两者本赦♀♀№就难以平衡,更何况他任期内,金融去杠杆、经济♀♀≈芷诔下、中美贸易战愈演愈烈和民♀♀∮经济遭遇退场论接连♀♀》⑸。他一直在走钢丝。如今,刘士余结束近3拟♀♀£任期,离开证监会,其身后的功与名♀♀。又该如何评说?面对市场上众说纷♀♀$ ⒒儆参半的评价,作为一个理性的市场参逾♀♀‰者,到底应该如何正确评价刘士余的工作?受命于危难♀♀≈际证监会主席难当,证♀♀∪市场难管,是举世公认的。第二任证监会主席肘♀♀≤道炯曾经说过:“我期望后任者,以后不再♀♀≈馗础火山口’这句话b♀♀‖中国证券市场一定能够成为一个成熟的市斥♀♀ ,绝不再是‘火山’了。”然而刘士♀♀∮嘟邮殖晌第八任证监会主席之时,♀♀∪词遣徽鄄豢圩在了“火山口”上。彼时A股刚刚锯♀♀…历了三波股zai:2015年6月15日♀♀〉墓zai1.0、同年8月27日的股zai2.0,以及2016年年♀♀〕跞鄱3.0。沪指一度从51♀♀78点高点跌到2638点,几近腰斩。♀♀2016年1月,股市再次上♀♀⊙萸Ч傻停的戏码。在熔♀♀《现贫认拢市场流动性告急,上证指♀♀∈当月暴跌了22%,前任证监会主席锈♀♀・钢在一片骂声中离开。A股大♀♀≌鸬匆跤傲罩之下,刘士余临危受命,2♀♀016年2月20日从中国农业银董事♀♀〕ひ恢暗魅沃ぜ嗷嶂飨,接替肖♀♀「指涸鹬泄A股市场的“灾后重建”。刘士余♀♀∩先沃初,市场原本对其免♀♀』有太多期待,毕竟前任殷鉴不远,锈♀♀÷任更应稳字当头。但三年来,刘士余所承担♀♀〉脑鹑魏透母锏挠缕是出人意料的。他一路♀♀≡谟呗畚;中前,取得了一些可圈库♀♀∩点的成绩。他一手通过强监管,打击市场各种乱象b♀♀‖同时顶住潮水般的谩骂恢复IPO发,疏通了悬♀♀≡A股头顶多时的“堰肉♀♀←湖”;一手完善市场各种基本♀♀≈贫龋为A股走向开放奠定了♀♀〖崾祷础。中国资本市场斥♀♀×疴已久,故更需大担当去“题♀♀∞骨疗伤“以“正本清源”。氢♀♀】监管还市场清明证监会全称中国证券监垛♀♀〗管理委员会,监督更在管理肘♀♀‘前。监督本就是题中逾♀♀ˇ有之义,但是刘士余之前,并♀♀∥从心娜沃ぜ嗷嶂飨把监督和监管打造斥♀♀∩自己任内最重要的标签。与国外成熟资本市斥♀♀ 相对单一的功能不同,在不同的历史时期,中国♀♀〉墓墒凶苁潜桓秤璨煌的使命。诞生之初,中国的♀♀∽时臼谐〉氖姑是“为国企♀♀⊥牙А保鉴于这样的定位,直到今天,国企及柒♀♀′控股资本都在市场中占据重要位肘♀♀∶。而数十年的发展,市场里诞生出无数的利益体,柒♀♀′中利益关系盘根错节。意♀♀◎此敢于监管必然会触垛♀♀’很多利益集团,唯因其♀♀∧巡鸥需要改革者的勇气。2016年3月,刘士余上任1遭♀♀÷之后就在当年“两会”上提出“依封♀♀〃监管,从严监管,全面监管”12字,为其之后的监光♀♀≤道路定下了基调。此后,刘士余每年新年伊始垛♀♀〖会去稽查系统进调研,强调把稽查队伍打造成为保烩♀♀・投资者合法权益的“神盾”。刘士余执掌证监♀♀』嵋岳矗监管愈发敢于亮剑、铁面无私,几乎市场上所逾♀♀⌒参与主体的违法违规为都被严厉惩戒。有数据为♀♀≈ぃ2016年证监会作出政处罚♀♀【龆218件,罚没款共计♀♀42.83亿元,同比增长288%,市场禁入3♀♀8人。2017年证监会作出政处罚决定224件,罚没款金额74♀♀.79亿元,同比增长74.74%,市场禁入44人。2018年证监♀♀』嶙鞒稣处罚决定310件b♀♀‖罚没款金额106.41亿元,外♀♀‖比增长42.28%,市场禁入50人。作为对比,200♀♀4-2014年十年间,证监会涉及罚没款金额♀♀∽芏畈还36亿左右。以2014年为例,当年证监会罚没♀♀】罱鸲钭芗撇还4.68亿。2015拟♀♀£因为大牛市的缘故,罚没金额方才有所上升,当年♀♀》C蛔芏钤11.04亿。曾几何时,A股等同于绞肉机,处♀♀∮谑谐∩态链底端的散户被无情绞杀,巨额财富在市场的♀♀∩降间灰飞烟灭,而在这场“绞杀”遭♀♀∷动中,部分热衷投机的上市公司、游资、甚♀♀≈潦侵薪榛构,都是“受益者”。不过,强♀♀〖喙芟碌牧跏坑嗍贝,这些人的日子并不衡♀♀∶过。刘士余任内,对上市公司的欺诈发、信息披露违法♀♀ ⑽ス婧颓宀旨醭帧⒑鲇剖街刈榈戎前“惯用招数”都进♀♀×搜侠鞑榇Α⒍浴10送30”高送转方案♀♀♀、和常年不分红等市场现状殊♀♀〉了新规。而且他任内,强制退市7家公蒜♀♀【,分别是中弘退、烯碳退、退♀♀∈屑恩、退市昆机、欣泰退♀♀ ⑿露纪恕⑼耸胁┰。不仅如此,他一手打“妖精”b♀♀‖维护资本市场秩序;一手管游资b♀♀‖重拳出击市场上操纵股价和拟♀♀≮幕交易的为;他还严格打击了部分私拟♀♀〖基金“老鼠仓”等为。与此同时,♀♀×跏坑嗉喙艿拇ソ腔股煜蛄蒜♀♀∈谐≈薪楹痛右等嗽薄2018年,肘♀♀・监会查处中介机构违法类案件13起、查处从业人员违法♀♀∥ス姘讣24起。(具体全面监管措施详见文拟♀♀々【后续】)强监管的背后殊♀♀∏刘士余承受着来自上下的巨大压♀♀×Γ顶着压力“去沉疴”是需要勇气和担♀♀〉钡摹6杂谑谐》椒矫婷娴闹室桑♀♀×跏坑嗨担骸爸已阅娑利♀♀∮冢甚至有可能在某一个特定的时点、特定♀♀〉陌讣、特定的场合,证监会党委和我本人会因♀♀∥某件事儿掉几根羽毛,(但是)同保护♀♀」愦笾行⊥蹲收吆戏ㄈㄒ嬲忖♀♀∫惶齑蟮氖卤龋掉几根羽毛又算什么呢?”谁也不能否认♀♀。刘士余治下的中国资本市场生态愈发♀♀」开公正、正本清源了。拆解IPO“堰塞湖”刘士余♀♀∪紊隙プ叛沽Σ鸾饬IPO♀♀♀“堰塞湖”,但市场未必能充分理解其用心良苦。华♀♀∩教授2012年曾经写过一篇《A♀♀」墒谐〉募傥侍庥胝嫖侍狻贰T谡忖♀♀∑文章中,华生教授指出♀♀」墒械兔允A股的假问题,股价扭曲结构高估才是真问题♀♀♀。华生教授认为,如果下♀♀〉是股市对经济下的反映,这是股市开始发♀♀』泳济晴雨表功能的表现。这一点并非坏事反而值得♀♀』队。它也意味着只要经济出现回稳上升的信号,♀♀」墒斜厝灰不峄嘏。而证券市场♀♀”旧淼闹贫群驼策缺陷,才是真正要认真对待的♀♀♀。彼时A股在市场极度低迷时,上市企业排队还遭♀♀〗来越长,同时垃圾股往外♀♀※比绩优股更受追逐吹捧,老股东套现绵绵不绝。以上现♀♀∠蟊局噬暇褪枪杉叟で结构高估下的♀♀」┣笫Ш狻A股价格过高导致光♀♀々过于求,于是靠控制供给和赔♀♀∨长队来勉力维持秩序。同时因为管制,I♀♀PO排队越排越长,A股直接融资市场的功能赦♀♀ˉ失,同时场内因为高估导致壳资源炒作和重组拟♀♀≮幕交易屡禁不止,市斥♀♀ 的定价机制和配置功能进一步失灵,一二级市场价差也殊♀♀」老股东不断套现。言之,彼时A股问题的核心就在于IPO♀♀♀“堰塞湖”,管制的存在是为了应对短时间的下跌压力♀♀。但是其存在却在方方面面扭曲了市场机制,造成了♀♀「大的结构性问题。因此,解决IPO“堰塞湖”是A♀♀」啥ㄎ徽常化的题眼,只有加大供给,严格♀♀∩蠛耍放手让好企业上市,市场才会校正估值扭曲,A光♀♀∩才会回到良性的发展轨道上。刘士余上肉♀♀∥之际,2015年7月-2015年11月IPO因为股zai已经连停4♀♀「鲈拢相关问题并未得到♀♀〗饩觯甚至愈发严重。一方面是二级市场定♀♀〖酃δ芗负跎ナВ2016年2月,A股估肘♀♀〉50倍以上PE的个股占比高达65%。50倍以上的PE预♀♀∈咀趴坑利回本需要50年以上,很明显♀♀≌饫喙司的投资逻辑早就♀♀⊥牙牍乐担通常都是靠主题、概念b♀♀‖讲故事。也就是说,A股有一半以上光♀♀~司不看估值。另一方面是IPO“堰塞衡♀♀〓”继续变大,IPO在审企意♀♀〉数量在2016年6月底达到895家。对于IPO堰塞湖♀♀∥侍猓刘士余开出的药方:一是♀♀〖岢中鹿煞⒊L化的前♀♀√嵯驴刂IPO节奏,二是重视对上市公司发股票质量的♀♀∩蟛椤T2017年2月10日的监管工租♀♀△会议上,刘士余谈到:要用2-3年♀♀∈奔浣饩IPO堰塞湖,股指稳定和融资力度不能对立♀♀。没有IPO数量的提升,资本♀♀∈谐∫恍┏蠖裣窒竽岩源痈本上解决。逾♀♀‰此同时,刘士余也反糕♀♀〈强调要做好上市公司发股票的质量审查,要抑制差的上♀♀∈泄司融资能力,不能让差♀♀〉墓司在市场上“吸血”b♀♀‖要让好的公司能融到资。但是这菱♀♀〗点其实都不容易。第一,对普通股民来说,IPO供求关系♀♀〉睦砺奂虻ヒ锥,因此在很多人心中IPO锯♀♀⊥是大盘下跌的理由,从而间接导致了租♀♀≡身的亏损。相关质疑在2017年5月经济学家韩志♀♀」对刘士余的公开批评♀♀≈懈是达到了高潮。第二,严格的IPO审核肉♀♀∶许多没有过审的企业和辅导券商颇有吴♀♀、词。但是面对普通股民、部封♀♀≈经济学家、拟上市公司和辅导券商的压力,菱♀♀□士余亦顶住压力,坚持新股发常态化和严格的IPO审核。♀♀×跏坑嗳纹谀谠多次表态不会停止新♀♀」煞,证监会坚持每周批准合♀♀「衿笠瞪鲜校期间会依♀♀【菔谐∏榭龈谋浞⒔谧嗪凸婺#2018年因市场低迷IPO规♀♀∧:褪量较2017年均下降)♀♀。但坚持发新股这一点并没有因为指数波动而封♀♀、生变化。与此同时,企业IPO过会率大幅下解♀♀〉,上市企业财务质量明显提糕♀♀∵。数据显示刘士余任内♀♀A股共发上市新股774只,且I♀♀PO过会率大幅下降,从以往的90%通过率下降♀♀≈58.7%。同时IPO堰塞湖问题基本解决,截至2019年1月2♀♀4日,排队企业降至277家。符合条件的IPO企业审核周期♀♀∮晒去3年以上大幅缩短至1年以内。IPO堰♀♀∪湖问题的解决对A股有重大意义:第一,股♀♀∈卸ㄎ徽常化,A股恢复企业直接融资市场功能。以2017拟♀♀£为例,当年全年共438家企♀♀∫低瓿墒追⑸旯海融资2300亿元。碘♀♀≮二,市场快速出清,A股逐渐恢复市场定价和♀♀∨渲霉δ埽壳股和垃圾股炒作基本销声♀♀∧浼!J谐〉枷虼映醋髦鸾プ变为价值投租♀♀∈,2017年更是白马蓝筹股的价值投资大拟♀♀£。完善资本市场基础制度刘士余任♀♀∧冢证监会在大小非减持♀♀ ⑵笠低8磁啤⒐煞莼毓骸⒏咚妥和退♀♀∈械然础制度层面进了诸多增补,各类新光♀♀℃不断修订、完善、发布。重组新规:2016年5月,肘♀♀・监会出手叫停上市公司跨♀♀〗缰刈椋中概股回归、互联网金融、游戏、影视♀♀♀、VR业的重组、再融资均受到影响。解♀♀∮着当年6月17日,证监会发布了《上市公司重♀♀〈笞什重组管理办法》的公开这♀♀△求意见稿,细化关于上市公司“控制权变更”的♀♀∪隙ū曜肌⑷∠重组上市的配套融资、砚♀♀∮长新入股东股份锁定期、严管中介机构等。当年9月9肉♀♀≌,这一新规正式落地,被称作“史上最严”重♀♀∽楣娑āT偃谧市鹿妫2017年2月♀♀17日,证监会发布了《发监管问答关于引导规范上市♀♀」司融资为的监管要求》。同♀♀∈倍浴渡鲜泄司非公开发股票♀♀∈凳┫冈颉凡糠痔跷慕了修订。二者双管齐下,♀♀≈敝附几年再融资过度引发的套利和乱象。减持新规:♀♀2017年5月证监会发布了《上市公司股东、董♀♀〖喔呒醭止煞莸娜舾晒娑ā贰<醭中鹿婀娑ǎ减持上市光♀♀~司非公开发股份的,在解禁后12个月内不得超过其持光♀♀∩量的50%;通过大宗交易方式减持股份,在连锈♀♀▲90日内不得超过公司股份总数的2%,且受让方在殊♀♀≤让后6个月内不得转让。新规在保持现持股锁垛♀♀〃期、减持数量比例规范等相♀♀」刂贫裙嬖虿槐涞幕础上,进一步规范股东♀♀〖醭止煞菸,避免集中、大幅、无序减持扰乱二尖♀♀《市场秩序、冲击投资者信心。质押新规:201♀♀8年1月12日,经中国证监会批准,肘♀♀・券业协会、沪深交易所分别会同中国证券登♀♀〖墙崴阌邢拊鹑喂司,发布♀♀×恕豆善敝恃菏交毓航灰准暗羌墙崴阋滴♀♀●办法(2018年修订)》,并自2018年3月12日起正式♀♀∈凳。质押新规出台的目的,殊♀♀∏为了进一步聚焦股票肘♀♀∈押回购业务服务实体经济定位、防控业吴♀♀●风险、规范业务运作。信批新规:20♀♀18年4月24日证监会发布《公开发证券♀♀〉墓司信息披露编报规♀♀≡虻19号财务信息的更正及相关披骡♀♀《》(2018年修订),自公布之日起施♀♀♀。本次修订贯彻以信息披露为核心的监管理念b♀♀‖针对现规则执中出现的问题♀♀〔⒔岷闲律蠹谱荚虻谋浠,进一测♀♀〗完善财务信息更正的信息披露监管要求,旨在提升♀♀∈谐≈魈宀莆裥畔⑴露质量,更好地满足投资者的信镶♀♀、需求。退市新规:2018年1♀♀1月16日深夜,沪深交易♀♀∷正式发布《上市公司重大违法强制退市实施办法♀♀♀》,并修订完善《股票上市规则》《退市公♀♀∷局匦律鲜惺凳┌旆ā返裙嬖颉M时,深交所宣布启动对♀♀〕ど生物重大违法强制退市机制。从此次新规发布♀♀〉哪谌堇纯矗退市制度“动真格♀♀ 保不仅前期提及的危害公众安全的重大违法♀♀∥需要退市,IPO造假、并购重组♀♀≡旒佟⒛瓯ㄔ旒俚钠笠刀急幻魅封♀♀〗被退市。停复牌新规:2018年11月6日,肘♀♀・监会发布了《关于完善上市公司股票停复牌制♀♀《鹊闹傅家饧》(以下简称《♀♀≈傅家饧》)。针对上市公司随意停牌、长期外♀♀。牌等为,《指导意见》明确规定要压缩股柒♀♀”停牌期限;超过期限长期不复牌的,证券解♀♀』易所可以强制复牌。回购新规b♀♀『2018年11月10日,证监会接连出台两个政策:《发♀♀〖喙芪蚀鸸赜谝导规范上市公司融资为的监♀♀」芤求》和《关于支持上市公司回购股份的意见》b♀♀‖意图解决或者缓解上市公司融资难问题,♀♀∫约氨硖对上市公司回购股份进一步支持。高送转♀♀⌒鹿妫2018年11月23日,沪深交易所发测♀♀〖《上市公司高比例送转股份信息披♀♀÷吨敢》。上交所表示,本次《高送转指引》重♀♀〉愎娣渡鲜泄司高送转为,主要目的♀♀∈欠务实体经济,支持上市公司专注主业b♀♀‖引导公司合理安排投资者回报方式,依靠优良♀♀〉囊导ㄎ引投资者,培育健康的价值投资文化。深解♀♀』所称发布《高送转指引》是为了保护投资者的合法♀♀∪ㄒ妗A跏坑嗳文冢各项新规不断推出,更加全♀♀∶婧脱细竦募喙芴逑抵鸾ソ立起来,资本市场基粹♀♀ 制度也更加完善。值得注意的是,这锈♀♀々新规的出台亦是刘士余顶住压力推出的。以停复赔♀♀∑新规为例,MSCI在其发布的征♀♀⊙文件中就把A股停牌的♀♀∪我庑宰魑需要重点解决的问题之一。2015年股z♀♀ai期间千股为避免下跌选择停牌,例如沪♀♀≈冈2015 年 7 月 8 肉♀♀≌当日下跌 6.97%,沪深两市跌停个股超光♀♀↓1300 只,而剩下的其他上市光♀♀~司中有 1312 家以各种理由宣告停牌。千股停赔♀♀∑进一步挤压市场流动性,是造成市♀♀〕〖绦下跌的重要原因。同时停牌制度作为股♀♀∈械幕础制度,因为其蒜♀♀℃意性导致二级市场的金融深度和创新都没有碘♀♀∽层支撑。以分级基金为例,♀♀∫蛭部分上市公司长期停牌导致分级烩♀♀※金无法完全复制标的,最后沦为鸡肋。问题都是免♀♀△显的,但是完善停复牌制度显然会让长期停牌的部分试外♀♀〖“捂盖子”的上市公司有意见,因为个股长期外♀♀。牌后再复牌就暴跌的例子不胜免♀♀《举,故证监会完善停复牌制度面对的阻♀♀×可想而知。坚持A股对外开放刘士余任内,资本市场对♀♀⊥饪放的脚步从未停止,以沪港通、深港通等方式打破♀♀≈贫韧绻陶习,使得MSCI、糕♀♀』时罗素等国际指数纷纷大幅纳入A股,A股的国际接♀♀」欤进入到一个崭新的阶段。20♀♀16年12月5日,深港通正♀♀∈娇通。刘士余出席开通仪式并发表讲话,♀♀≈泄资本市场发展26年来的经验证明,只有坚定不移♀♀〉乩┐罂放,才能保持中国租♀♀∈本市场的市场化、法治化、国际化的方向,才能真正提糕♀♀∵中国资本市场对实体经济的服务能力,测♀♀∨能真正提升中国资本市场的♀♀」际竞争力。2016年12月,在沪港通♀♀÷涞匾欢问奔浜螅深港外♀♀〃亦正式落地。2018年4月28日,证监烩♀♀♂正式发布《外商投资证券公司管理办法》。允许外租♀♀∈控股合资证券公司,逐步♀♀》趴合资证券公司业务范围♀♀ 2018年5月31日,A股正式纳入♀♀MSCI新兴市场指数。这是自2013年6月摩糕♀♀※士丹利资本国际公司(♀♀MSCI)启动A股纳入MSCI新兴市场指数全氢♀♀◎征询后的首次正式纳入,也是中国资本殊♀♀⌒场对外开放进程中的又一标志锈♀♀≡事件。2018年9月27日,全球第二大指♀♀∈公司富时罗素宣布,将A光♀♀∩纳入其全球股票指数体系b♀♀‖分类为次级新兴市场,将于2019年6月开始实♀♀∈。争议刘士余刘士余♀♀∪紊希亦有很多争议。争议一b♀♀『干预过多,违背了市场化原则?刘士余被肘♀♀「责的一面,是过度干预市场,尤其是“特停”引起♀♀∈谐〗隙嗾议。特停指的是股票因为特别原因而停牌,这♀♀∈羌喙芪了控制股价短期大幅拉升,控制风险碘♀♀∧一个手段。但是因为特停标准不明确,证监会受到菱♀♀∷广泛地质疑。压力之下,2018年♀♀10月30日证监会罕见的遭♀♀≮盘中以声明的方式回应市场关切,证监会表示,正在♀♀“凑展务院金融稳定委员会的统一部♀♀∈穑围绕资本市场改革,加快优♀♀』交易监管。减少交易阻力,增强市斥♀♀ 流动性。减少对交易环节的不必要干预,让♀♀∈谐《约喙苡忻魅吩て冢让外♀♀《资者有公平交易的机会。之后♀♀』ι盍绞邢视泄司遭遇“特停”处理,同时垃圾股炒租♀♀△一时盛。恒立实业、st长生、♀♀∪盒送婢摺⑹斜备咝隆⒊华科技(维权)、泰逾♀♀±长征、风范股份、宝塔实业等一大♀♀∨绩差股开始疯狂连续涨停进炒作。这些光♀♀∩票的共同特点是业绩一般或亏损,重要股东♀♀≈恃郝式细撸拉升之前市值较小,多为“壳”或创投糕♀♀∨念股。以宝塔实业为例,宝蒜♀♀〓实业有6家子公司于2018年12月♀♀”欢辰幔但直至2019年1遭♀♀÷9日才对外披露。公司股价自1♀♀≡2日起连续上涨,累计涨幅81%,其中1月7日、8日♀♀♀、9日、10日和11日连续五天♀♀∪照峭!T倏春懔⑹狄担从2018年10月♀♀22日到11月13日,14个交易日出现了13个涨停,♀♀≌欠高达270%,恒立实业主营包括汽车空调和金属材料♀♀∶骋祝该公司上市20多年,主业连续亏损15年,其中经棱♀♀→了5次变更实控人、3次卖♀♀】恰⒍啻沃刈槭О堋F涫邓谓“市场化”和“打击♀♀〕醋鞑僮荨贝硬怀逋弧Eノ男略说过:♀♀♀“我们需要一个活跃的股票市场,但绝不能因为需要活♀♀≡径容忍股票市场变成暗箱操作的赌场;我们需要一糕♀♀■因投资者、投机者积极参与而活跃碘♀♀∧资本市场,但绝不需要一个♀♀”蛔家操纵、畸形恶炒的股票市场。”争议二b♀♀『监管过严收窄上市公司融♀♀∽是道,最后导致质押吴♀♀。机?如何做到保护投资♀♀≌叩睦益同时又便利融资,是各国资本市斥♀♀ 永恒的命题。在美国证券监管的开山之作《♀♀1933年联邦证券法》制订的过程中,保护投资者♀♀』故潜憷融资亦是当时人们争论的焦点。强调肉♀♀≮资便利一方认为证券法中强调♀♀⌒排的严厉的民事责任条款“使融资变得极为困难♀♀♀”,会“严重地阻碍经济复苏,造成失业”(律师阿♀♀∩迪安语)。而罗斯福总统则烩♀♀」击道,反对力量是为了“自由使用他们曾经拥有的权棱♀♀←向你和我出售掺水股票”。几经争论,♀♀∽钪彰拦相关法律的落脚点依旧落遭♀♀≮了保护投资者,强调信息披露♀♀∩稀<蚨言之,美国人的证券监管♀♀【神还是以保护投资者为先,或者说,美国人认为保护好♀♀⊥蹲收卟攀俏企业提供便利融资环境的基石。严厉的♀♀〖喙芨母锔谋涿拦股市的赌场本质,方才为后来的封♀♀”荣打下了坚实的基础,好的制度才能让一切进♀♀∪肓夹匝环。刘士余的监管蒜♀♀〖路与罗斯福的监管精神颇有♀♀∠嗨浦处,在他任上的三年里,他前“打砚♀♀↓精”、后“逮鼠打狼”,推的强监管覆盖几乎所♀♀∮械氖谐〔斡胝摺5比唬推这一切b♀♀‖并不容易。强监管之下,曾经“呼风唤雨”的资金测♀♀』再肆意炒作,本就缺乏热度的市场情绪几♀♀『醯至冰点。有市场人士称:刘士余最大的问♀♀√庠谟冢强监管扼杀了市场仅存的热垛♀♀∪。随着他的离去,留下一个终极问题:刘氏强监管♀♀。对市场到底是利大于弊,还是弊大♀♀∮诶。上任初期:为2015年大♀♀∨J写虿苟。维稳市场和强监管保护投资者。菱♀♀□士余上任之际,面临的问题更加复杂。第意♀♀』, A股经过几轮股zai非常粹♀♀∴弱,估值体系几乎崩溃,投资者损失惨重♀♀ 2016年2月,A股估值5♀♀0倍以上PE的个股占比高达♀♀65%。因此,A股亟需稳定市场波动,同时♀♀∠化原有高估值。第二,A股沉疴已久b♀♀‖在保护投资者方面长期缺位,市场操纵、内幕交♀♀∫住⑶宀旨醭帧⒅刈樘桌和利益输送等现象屡禁不止♀♀ R虼A股亟需改革机制,加强监管。碘♀♀≮三,中央对A股扩大直接融♀♀∽始挠韬裢。党的十九大报告指出目前我国间接♀♀∪谧收急裙高,直接融资不足。不断扩张的间接肉♀♀≮资滋生了金融风险,也推高了实体的融资成扁♀♀【,因此需通过证券市场更好地外♀♀∑动直接融资的发展。我们可以封♀♀、现摆在刘士余面前的政策目标内♀♀『冲突:一方面需要“灾后♀♀≈亟ā被指醋时臼谐〉奈榷ㄢ♀♀『头婪吨卮蠓缦铡A硪环矫嫘枰♀♀―改革优化金融体制(注册制等)、加强♀♀〖喙鼙;ね蹲收吆头⒒A股作为直接融资市♀♀〕〉墓δ堋O胍“灾后重建”和防范♀♀》缦找求的是“不作为”,让时间来消化资本市场高估值♀♀。但是想要资本市场的长期良性发展,就必须改革♀♀。但改革势必影响到存量,极有可能形成风险。更何况刘♀♀∈坑嗳纹谀冢金融去杠杆、经济周♀♀∑诔下、中美贸易战愈演愈烈和民逾♀♀―经济遭遇退场论接连发生b♀♀‖外部环境的复杂性势扁♀♀∝传导到资本市场,普通股民不会去探究复遭♀♀∮性,而刘士余和他影响到存量的改革政策却非♀♀〕H菀壮晌“背锅侠”♀♀ D持殖潭壬希证券市场治理的多重目标导致刘♀♀∈坑嘈枰走钢丝腾转挪移,同时考验蒜♀♀←的智慧去寻求最优的落子顺序。然而无论如何,菱♀♀□士余上任伊始,面对股zai后千疮扳♀♀≠孔的市场,维护市场稳定和加强监管保护已然蒜♀♀○失惨重的中小投资者是当务之急。因此刘♀♀∈坑嗌先吻捌冢他的工作♀♀≈饕是落在想办法维持市场稳定和强监管保护投♀♀∽收撸这一时期他的主要♀♀」ぷ饔兄刈樾鹿妗⒃偃谧市鹿婧♀♀⊥减持新规的出台,同时对一部分肉♀♀∨乱市场秩序的保险公司进处罚和全面加强监管力度保护肘♀♀⌒小投资者。重组新规、再融资新规和♀♀〖醭中鹿娴某鎏某种意义赦♀♀∠其实都是在收拾2015年牛市的烂摊子。我们知道2014拟♀♀£-2015年的牛市主要来自并购推动,上市公司♀♀〉牟⒐菏导噬暇褪前盐蠢吹睦润贴现到现在,其基本尖♀♀≠设是持续经营,但A股的的利润承诺一♀♀“愣际3-4年。所以这其中就存在套利的空间:♀♀〖瓷鲜泄司发股份以高价收购垃圾资产,相关垃♀♀』资产通过各种利益输送迅速做高利润,相关资产股东租♀♀△出3年左右的利润承诺,然后取上市公司股权。上市公蒜♀♀【因并购带来利润短时间内的大幅增加进而推动股价上涨b♀♀‖相关股权解禁后,原有控股股东和置入垃圾♀♀∽什股东迅速套现,最后留下一地鸡毛,相关上市♀♀」司或商誉巨额减值,或一次性财务“洗澡”。这里♀♀∶娴暮诵木驮谟冢合喙乩圾资产的股东和上市♀♀」司大股东只要通过各种财务粉殊♀♀∥或造假的手段做好置入资产的3-4年的业绩,解禁后可以♀♀⊙杆偻ü减持股权获得相关资产持续经营条件下的对♀♀〖郏两者价差巨大,构♀♀〕删薅钐桌空间。相关垃圾资产外♀♀※往在业绩承诺期一过盈利能力就一落千丈,♀♀∏趾Φ亩际巧鲜泄司中小股垛♀♀~的权益。2019年1月底,大量上市公司或商誉暴雷,或意♀♀〉绩“洗大澡”,均是并购牛市留下之恶光♀♀←。而刘士余任上当务之急就是扳♀♀⊙这类套利造假式并购重组的口子给堵上,♀♀」2016年年中迅速叫停跨业并购,此后对并购重租♀♀¢出台更多限制。而再融资新政的出台柒♀♀′实也是打补丁,因为彼殊♀♀”很多公司为了绕过借壳的约殊♀♀▲(受上市公司重大重组管理规定b♀♀々,一般都采用了第一步转♀♀∪蒙鲜写蠊啥的持股,同时对新股东定向增封♀♀、的方式进变相的买壳,以至于证监会忍无可忍,多♀♀〈沃苯又苯臃⑽模追问上市公司实质上是否是卖壳。也锯♀♀⊥是说再融资原有政策也被部分“机灵”的上市公司当♀♀∽鎏桌式并购重组的政策漏洞。因此刘士余任内出台的遭♀♀≠融资新规亦是意在打补丁,新规要求的20%碘♀♀∧股本规定,堵死了通过定向增发进大规拟♀♀。的资产注入。同时再融资新政还意在解决部分上市♀♀」司过度融资问题,另外监管层还在疏堵结合的♀♀≡则下鼓励可转债和优先股等再融租♀♀∈形式以平衡再融资品种结构。而且♀♀〈饲暗脑偃谧收策中非公开发定尖♀♀≯机制存在较大的套利空间,投资者往往偏重发价格相比殊♀♀⌒价的折扣,资金流向以短期逐棱♀♀←为目标。限售期满后,套利资金尖♀♀’中减持,对市场形成较大冲击。因♀♀〈嗽偃谧市抡也改变了定价机制,♀♀∶魅范价基准日只能为本次非公开发股票发期的首日,其♀♀『诵乃咔笾一还是要解决相关套利资金退出对市斥♀♀ 的冲击。最后减持新规推出的诉求其殊♀♀〉也很简单,彼时刘士余正面临韩志国等经济学家的猛♀♀×遗昊鳎认为其治下证监会在IPO和减持问题上没有♀♀”;ず弥行⊥蹲收摺A硗庵ぜ嗷嵋驳娜封♀♀⌒枰限制前期并购牛市中一些靠置入垃圾租♀♀∈产侵占中小股东权益而获得的♀♀∩鲜泄司筹码的退出,以维持市场稳♀♀《ā5是相关新规出台后,随后市场也有声音对再肉♀♀≮资新规中非公开发的定价♀♀』制和减持新规导致的锁定期延长问题♀♀《灾ぜ嗷峤批评,认为柒♀♀′限制过多,对便利融资造成了不利影响。由此♀♀】杉资本市场的管理需要棱♀♀←益权衡对市场各方面的影镶♀♀§,然而永远不可能让所有人都满意♀♀♀。但是刘士余上任初期,面对千疮百♀♀】椎氖谐『屠锰子,显然他站到了维稳市场、保护中小投♀♀∽收吆脱细窦喙艿囊环健H纹谥衅冢汉♀♀£观经济好转,坚持解决直接融资问题。刘士余♀♀〉牡诙年任期应该是三年任期里相对最轻松的一♀♀∧辍S捎2016年以来持续的强监管,2017年市场赦♀♀∠炒作的情况减少,情的中心开始转向白马蓝筹股的尖♀♀≯值投资情,2017年到2018年初沪指表现强势b♀♀‖最高获得逾8%的涨幅,一♀♀《冉咏3600点。这一年股市的走好也跟宏观经济的走衡♀♀∶密不可分,毕竟股市是宏观经济的晴雨扁♀♀№。当年“去库存”和“去杠杆”的要求镶♀♀÷,杠杆的乾坤大挪移在居民部门和♀♀∑笠挡棵胖间发生,我国工业企意♀♀〉负债率得到一定控制,外♀♀‖时居民部门新增负债逾♀♀∴额迅速攀升,其流向主要还是地产。地产作为周期肘♀♀‘母,其拉升使略显疲态的中国经济再次♀♀〗入增长通道。宏观经济和指数的走好使♀♀2017年到2018年初刘士余的工作肘♀♀∝点开始转向恢复A股作为直接融资殊♀♀⌒场的功能,而恢复证券市场的直接融♀♀∽使δ艿牡谝徊骄褪墙饩IPO堰塞湖问题。♀♀≡诹跏坑嗟牧νχ下,IPO烩♀♀≈复常态化,尽管当年证监会因粹♀♀∷几经舆论风波。根据数据统计:2017年一共♀♀〕晒ι鲜械IPO企业有436家。♀♀∑渲兄靼214家,创业板141家,中小板81家。201♀♀7年以来到2018年一季度,资本市场IP♀♀O和再融资达到2.03万亿元,新三板挂牌企业融资1533亿♀♀≡,交易所债券发金额4.♀♀49万亿元,上市公司并购重组交易金额2.46万亿元。♀♀≡诹跏坑嗟呐力下,A股的肘♀♀”接融资市场的功能逐渐恢复。2017年年末的十九大报告意♀♀∴提出:深化金融体制改革,增氢♀♀】金融服务实体经济能力,提高直接融资比重♀♀。促进多层次资本市场健康发展♀♀♀。任期末期:最难一年。刘士余在证监会的租♀♀☆后一年也是最难一年。过去几年,♀♀【用瘛⒎康夭业和地方政府的融资平台在加杠杆,是♀♀∥夜负债比例增加的主要部分♀♀♀。房地产是过去几年信用扩张的核锈♀♀∧,导致了社会的高杠杆。去产能与去封♀♀】地产库存的过程,也是债务的转移过程。债务♀♀∑涫荡又圃煲挡棵磐房地产、居民发生了转移,是外♀♀〃过居民和房地产业提升了♀♀〉母芨耍给其他业降了杠杆♀♀♀。但是过去几年地产去库存的过程中,一方面房地产销♀♀∈塾爰揖呒业缦费首次背离,其粹♀♀∥在耐用消费品方面,汽车和手机销殊♀♀≯均出现较大幅度下滑。这些背离的背后一♀♀》矫媸堑夭对消费的挤出效应,一方面是地产垛♀♀≡经济的边际效用日益减弱,因此宏观经济多♀♀∩俪醒埂6地产对经济边际效♀♀∮Φ募跞跏购旯劬济复苏脉冲化♀♀。美林时钟在中国变成了电风扇,证监会对相关这♀♀〓策的宽严调整和退出似衡♀♀□都来不及。更复杂的是:同期,金融去杠杆资管新规出题♀♀〃、经济周期朝下、中美贸易战愈砚♀♀≥愈烈和民营经济遭遇退场论接连封♀♀、生,这些都不在刘士余能力范围之内,碘♀♀~必然对指数造成了重大的影响。相关不确定性♀♀”硐衷诠墒芯褪2018年指数几乎单扁♀♀∵式的下跌,当年10月,质押♀♀∥侍飧愈演愈烈。刘士余常常被肉♀♀∠为“懂政治、情商高”,因此他的反应也是迅速的♀♀ T缭2018年年初,证监会就着手解决♀♀≈恃何侍猓2018年1月12日,经中国证♀♀〖嗷崤准,证券业协会、沪深交♀♀∫姿分别会同中国证券登记结算逾♀♀⌒限责任公司,发布了《股票质♀♀⊙菏交毓航灰准暗羌墙崴阋滴癜旆ǎ2018年修订)》b♀♀‖并自2018年3月12日起正式实施。质押新规出台碘♀♀∧目的,是为了进一步聚焦股票质押回购业务♀♀》务实体经济定位、防控业务风险、规范业务运作♀♀ U策转向:2018年10月证监会已经陆续出台了♀♀∷砂蟮恼策,10月8日,证监会发布了并购肘♀♀∝组“小额快速”的适用情形;10月12日,证监会锈♀♀∞订了上市公司发股份购买资产及募集配套资解♀♀○的相关规定,放宽了配套募集资金的限制;1♀♀0月19日,并购重组审核分道♀♀≈啤盎砻/快速通道”发布;1♀♀0月20日,IPO被否企业作为并购重组标的的间隔要求,从♀♀3年缩减至6个月。直接融资定位再次让位指数维稳:第♀♀∫唬IPO放缓,2018年沪深股市I♀♀PO为105宗,相比2017年的436宗,下降76%;融资规拟♀♀。为1386亿元人民币,远低于2017拟♀♀£的2304亿元人民币,下降40%♀♀♀。第二,2018年全年A股非公开发♀♀∪谧使婺=鲇7400亿,2017年逾♀♀⌒12000亿的规模, 2018年的降幅也接近40%。第三b♀♀‖根据央统计,2018年社融总量中,新增人民币贷款♀♀∥81.37%,企业债券融♀♀∽饰12.85%,非金融企业境内股票♀♀∪谧式鑫1.87%。尽管证♀♀〖嗷崦懔ξ稳市场,但是市场还是衡♀♀≤快跌出了反身性,陷入了“杠杆清理速度跟不上资测♀♀→贬值速度”的循环,杠杆越去越高,股权♀♀≈恃悍缦昭杆俜⒔汀2018♀♀∧10月,市场继续快速下跌♀♀。2018年10月19日上证在盘中触及了2449点♀♀。这是2015年以来的最低点。截止2018年10月19日,A♀♀」3554只个股中,有3533只股票存在股柒♀♀”质押的情况,而没有质押的股票仅有21只,堪称“♀♀∥薰刹谎骸薄A股上市公司控股股东累计质押♀♀」善笔量占持股比例超过90%的,有485只股票,其肘♀♀⌒117只个股的控股股东累计质押所持股♀♀》菔量占持股比例达到100%。至此,股市的解♀♀∮连下跌和质押风险已引起高层注意。10月19日上吴♀♀$全国代表大会中央金融系统代表外♀♀∨举讨论会,刘鹤副总理、央、证监会和♀♀∫保监会的掌门人集体发声,力外♀♀ˇ股市。2018年10月31日,政治局召♀♀】会议,分析研究当前经济形势,部署当前经济工作♀♀ ;嵋榍康鳎围绕资本市场改革,加强制度建设b♀♀‖激发市场活力,促进资♀♀”臼谐〕て诮】捣⒄埂2018年11♀♀≡1日,最高领导人在民营企业座谈烩♀♀♂上指出:对有股权质押平仓风险的民营企业,有光♀♀∝方面和地方要抓紧研究采取特殊措施,帮肘♀♀→企业渡过难关,避免发生企业所有权转移等问题。垛♀♀≡地方政府加以引导,对符合经济结♀♀」褂呕升级方向、有前景的民营企业进必要财吴♀♀●救助。省级政府和计划单列♀♀∈锌梢宰猿镒式鹱榻ㄕ策性救助基金,综合运用多种殊♀♀≈段,在严格防止违规举债、严格防范国有资产流失♀♀∏疤嵯拢帮助区域内产业♀♀×头、就业大户、战略新兴业等关键重♀♀〉忝裼企业纾困。此后,围绕着高层指示和股票肘♀♀∈押,从中央部委到地方国租♀♀∈、银、保险、券商,意♀♀≡及上市公司本身,都拿出了应对的政策,参与♀♀〉秸獬 扮@А敝欣础8据深交蒜♀♀※发布的2018年度股票质押回购风险♀♀》治霰ǜ妫股票质押规模20♀♀18年初达到峰值,其后加速下降,至2018年♀♀∧昴┲恃河喽罹嘧罡叩憬捣超过26.9%。至此,质押风♀♀∠障喽砸训玫娇刂啤W莨壑恃悍绮ǎ其主要由市场价格♀♀∠碌、股东持股高比例质押、出资方风控♀♀〉髡不及时等因素助推而成。其中最♀♀『诵牡囊蛩鼗故亲时臼谐〈蠓下跌♀♀。根据统计2018年上证指数累积下跌24.59%,跌封♀♀※创历史第二大年度跌幅。14.2%的股票跌幅超过♀♀50%,58.9%的跌幅超过30%,导致相当数量的股票质♀♀⊙汉显嫉破平仓线。同时从质押分布的结构上,控股股东♀♀〕止芍恃罕壤超过80%的公司有595家♀♀。其中368家属于制造业。523家的市值低于100亿元,♀♀∈量占比分别为61.9%、♀♀87.9%,这些中小制造业公司的股票质押风险较♀♀「摺6这些中小制造业多少受到供给侧改革的影响♀♀。供给侧改革确实促进了以上游为主的企业♀♀∽芴甯芨寺势笪龋但是代价在于以中小企业为代表碘♀♀∧中下游制造业普遍承压,面临成本上升叠加投资肘♀♀¨出萎缩。外部环境造成股指大幅下解♀♀〉,叠加部分上市公司较高的杠杆率,最后形成了微型的♀♀ 巴ㄋ跞ジ芨恕毖环,负债端由于光♀♀∩票作为抵押物不断贬值,♀♀∫虼诵枰上市公司控股股东测♀♀』停补充质押。而收入端由于经济周期向♀♀∠潞偷骺卣策导致上市公司收入缩减♀♀。一升一降的结果就是糕♀♀≤杆越去越多。更严重的是资产价格的快速下♀♀〗岛褪杖氲南陆档贾铝私杩钊诵庞孟♀♀÷降,所以他们只能获得更赦♀♀≠的信贷,进一步推高负债率,且这烩♀♀♂以一种自我强化的方式持续下去,因为质押的♀♀≌务是券商的资产,债务问♀♀√饧跎偃商净资产,影响其借贷♀♀∧芰Γ因此引起一轮自我加强的紧缩小周♀♀∑凇N颐强梢苑⑾郑无论是资本市场的大幅下跌,亦♀♀』蚴侵行≈圃煲灯笠档母吒芨饲榭觯都非在证监会能力封♀♀《围之内,只是经济作为意♀♀』盘大棋,证监会或者说刘士余♀♀「蘸米在了泄洪口。争议♀♀∪:注册制改革迟迟未能完成?IP♀♀O注册制改革迟迟未能完成,意♀♀∴是市场部分人士批评刘士余的地方。刘士余上任之初就搁置了市场热议的注册制。2016年3月12日,刘士余上任后的首次公开讲话是在两会新闻发布会上,他表示,“注册制改革需要一个相当完善的法制环境,注册制是不可以单兵突进的。”他更提请全国人大,将注册制再延期两年。2017年2月,在证监会年度监管工作会议上,刘士余提出,注册制是监管的方法论的要求,和政核准制并不对立。注册制既不要理想化也不要神秘化。各种准入类产品,核心是做好上市公司发股票的质量审查,资本市场运要稳定。2018年2月23日,受国务院委托,刘士余向全国人大常委会作说明,建议股票发注册制授权决定期限延长二年至2020年2月29日。刘士余说,目前在多层次市场体系建设、交易者成熟度等方面还存在不少与实施注册制改革不完全适应的问题,需要进一步探索完善。有批评者认为,IPO注册制一再拖延是刘士余改革不力的表现。从理论上说IPO注册制的确是资本市场改革的方向,但是,在主板强推注册制既意味着现存已经伤痕累累的投资者要蒙受进一步的巨大损失,也意味着监管者要承担股市暴跌和规则改变的结果和责任。这显然不是一个容易做出的决定,而且可能是一个现存政治或利益结构下无法达到的决定。这里的核心就是基本无法解决市场化的休克疗法与市场承受力的矛盾。2018年11月,中央提出要在上海设立科创板并试点注册制,破局之道或才来到。我们可以看到最后推进注册制亦是通过试点方式仅在科创领域推出,因此对主板存量影响相对较小,是明智的破局之道。而市场上一些刘士余的批评者只是不停的强调一些大而化之的“政治正确”的话术,例如注册制和市场化,强调似是而非道理的背后是对休克疗法的代价的无知,改革从来都应该是循序渐进的。而且我们可以看到就算是IPO常态化这一明确的市场化改革方向,就让刘士余承受了那么巨大的压力。批判总是简单,建设才是不易。写在最后2019年1月26日,刘士余去职证监会主席,纵观其任期,我们可以看到一位有担当又有策略的精英官员。证监会主席这个职位权力有限,但需要兼顾的东西又实在太多,所以最后往往力不从心。然而无论如何,致敬建设者,致敬刘士余。【后续】刘士余任期内,针对市场参与主体的处罚大事记(1)监管上市公司违法违规为刘士余任内,对上市公司的监管涉及欺诈发、信息披露违法、违规和清仓减持、忽悠式重组、“10送30”高送转和不分红等等情况。对于欺诈发、信息披露违法和欺诈投资者:证监会对欣泰电气、大智慧(维权)、慧球科技、山东墨龙(维权)、金亚科技(维权)等上市公司进了严厉查处。对于违规和清仓减持:2017年4月8日,刘士余在中国上市公司协会第二届会员代表大会批评了部分上市公司清仓式减持的现象:“有的上市公司根本没有市场竞争力和主营业务,但其大股东和董监高拉抬股价高位套现,超比例减持甚至清仓式减持,市场人士讲叫’吃相’很难看,被套的广大中小投资者有苦难言。”随后证监会通过政手段追责部分大股东的法律责任,2017年就对新疆成农违法减持金新农、郑明略违法减持巨轮智能等超比例减持股票未披露及限制期内交易案件从严处罚。2017年5月27日,证监会针对部分股东通过大宗交易“过桥减持”、“清仓式减持”等新问题,发布了减持新规。对于忽悠式重组: 2016年5月,证监会出手叫停上市公司跨界重组,互联网金融、游戏、影视、VR业的重组和再融资均受到影响。接着6月17日,证监会发布了《上市公司重大资产重组管理办法》的公开征求意见稿,就上市公司融资的定价、规模、时间作出限制,剑指上市公司概念炒作、融资频繁、存在套利等问题。2017年证监会亦点名批评了九好集团与鞍重股份(维权)“忽悠式重组”,并对其进处罚。对于高送转和不分红现象:2017年4月8日,刘士余在中国上市公司协会第二届会员代表大会上“点名”高送转称:“10送30”的高送转方案在全世界罕见,必须列入重点监管范围。一些上市公司大股东利用这个游戏,玩转高位减持,高潮散去后,给普通投资者留下一地鸡毛。同时他还称要对不分红的“铁公鸡”严肃处理。监管风向的转变,让已经推出高送转议案的上市公司纷纷大幅下调转送股规模,同时部分公司加大了现金分红力度。此外,刘士余任内,强制退市7家公司,分别是中弘退、烯碳退、退市吉恩、退市昆机、欣泰退、新都退、退市博元。(2)监管“妖精”扰乱资本市场秩序2016年险资成为资本市场的主角,先有宝能意欲入主万科和格力等龙头上市公司,后有恒大人寿短期炒作梅雁吉祥等股票,一时间资本市场争议四起。2016年12月3日,刘士余在中国证券投资基金业协会第二届第一次会员代表大会指出,“有的人集土豪、妖精及害人精于一身,拿着持牌的金融牌照,进入金融市场,用大众的资金从事所谓的杠杆收购。你用来路不当的钱从事杠杆收购,为上从门口的陌生人变成野蛮人,最后变成了业的强盗,这是不可以的。”刘士余的“妖精论”直指部分险资的违法为,前海人寿和恒大人寿随后均被保监会处罚。(3)监管游资操纵股价和内幕交易刘士余任内,操纵股价和内幕交易更是监管的重点。2016年,证监会对苏嘉鸿内幕交易“威华股份”案罚没金额超1亿元;市场操纵违法案件中,中鑫富盈、吴峻乐操纵“特力A”等股票案罚没金额超过10亿元。2017年证监会对鲜言操纵“多伦股份”,骄龙资产操纵“广汽集团”,穗富投资操纵“宁波富邦”,唐汉博操纵“小商品城”等案件亦严厉惩处。内幕交易案件方面,证监会先后查处徐玉锁(远望谷实际控制人)内幕交易“远望谷”案,刘晓忠内幕交易“唐山港”案等。2018年证监会对北八道操纵多只股票,高勇操纵 “精华制药”,王法铜操纵多只股票,阜兴集团、李卫卫操纵“大连电瓷”,廖英强利用其知名证券节目主持人的影响力实施“抢帽子”操纵等案件进了严厉查处。其中对厦门北八道集团更是开出中国证券史上最大的55亿元的罚单,强有力的震慑了不法分子。(4)监管私募基金的违法违规为以2018年为例,证监会查处私募基金领域违法案件10起。其中,拓璞公司投资总监文宏、凡得基金刘晓东等人利用所知悉的基金账户交易信息,实施“老鼠仓”交易,被证监会依法适用《证券投资基金法》进处罚。通金投资控制利用其发的私募基金账户及其他账户操纵了“永艺股份”股价;富立财富在其发私募基金持有上市公司股份比例达到5%时未依法进披露和报告,均被证监会依法查处。(5)监管所有中介机构的违法违规为以2018年为例,证监会查处中介机构违法类案件13起。其中,国信证券、中原证券、东方花旗等证券公司作为资产并购重组项目财务顾问,在执业过程中,未勤勉尽责履核查义务,导致相关《财务顾问报告》存在虚假记载或重大遗漏,被证监会严肃查处;大华所、立信所、中天运所等会计师事务所作为上市公司相关业务审计机构,未勤勉尽责履审计程序,导致相关审计报告存在虚假记载,被证监会依法处罚;万隆评估、中企华评估、中和评估、银信评估作为相关业务评估机构,在评估执业过程中未勤勉尽责,导致评估结果被高估或低估,出具的《评估报告》存在虚假记载或误导性陈述,被证监会依法惩处。(6)监管所有从业人员的违法违规为以2018年为例,证监会查处从业人员违法违规案件24起。其中,证券从业人员杭五一、焦玉淼、姚逸宇等人利用他人证券账户违规买卖股票,被证监会依法处罚;证券从业人员蒋乐辉、黄永琪、徐康等人私下接受客户委托进证券交易,违反法律禁令,均被证监会依法惩处;证券从业人员独轶、谢竞、贺文哲等人在私下接受客户委托进证券交易的同时,借用他人账户违规买卖股票,合规观念严重缺失,均被证监会依法严惩。新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。责任编辑:史考

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