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发布时间: 2019-03-18 22:27:27
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  如何保护 “走出去”的中国企业b♀♀♀♀♀♀】最高法回应 上海一中学寒假作业现“黄段子”出版公司被吊销许可证新京报快讯(记者 倪伟)今天(2月25日b♀♀♀♀♀♀々,全国“扫黄打非”办公室♀♀♀♀」布寒假期间查办的涉未成年典型案件,其中,上衡♀♀♀。查处了民办中芯中学寒假作业出现涉黄信♀♀∠案,百度公司因贴吧频道提供含有诱封♀♀、未成年人模仿的淫秽色情内容漫画被罚。据悉b♀♀‖寒假期间,全国“扫黄打非”部门围绕保护未♀♀〕赡耆私】党沙ぁ⒂造节日氛围组织开展专项整治b♀♀‖重点查处学习教育类APP、网络逾♀♀∥戏、网络文学、网络漫画及♀♀∶呕网站等领域传播有衡♀♀ˇ信息情况,从快从严查办♀♀×艘淮笈案件。典型案例包括此氢♀♀“网络广泛关注的上海寒假作业现黄段子案。1♀♀≡拢对媒体反映上海民办中芯学校英语寒假作业♀♀〕鱿帧盎贫巫印蔽侍猓上海市“扫烩♀♀∑打非”部门立即开展核测♀♀¢。经查,《寒假作业英语(NJ)[八年级]》系含有违禁♀♀∧谌荨⒓性右秽内容的♀♀》欠ǔ霭嫖铮由不具有出扳♀♀℃物出版资质的上海东方激光教育文化有限公司赦♀♀∶自出版。上海市文化市场政执封♀♀〃总队依法对该公司作出处罚,没收所有涉案出版物♀♀。并处罚款;对其发含有禁止内肉♀♀≥出版物的违法为,吊销其《出版物经营许可证》。对♀♀∩姘傅挠∷⒌ノ簧虾3こ腔嫱加∷♀♀、厂和发单位上海联辰图书有限公司依♀♀》另案处理。今年1月,根据全国“♀♀∩黄打非”办转办的举报线索,北京市“赦♀♀〃黄打非”办部署文化执法部门查♀♀〈α税俣饶程吧传播淫秽色情漫画案。经查,20♀♀14年4月至2019年1月期间,百度贴♀♀“善档赖摹扒恐凭顶装置吧”提供含逾♀♀⌒诱发未成年人模仿、违反社会公德和违法犯罪的宣扬淫烩♀♀∴色情内容的网络漫画。♀♀〗衲2月,北京市文化市场政执法总队依法责♀♀×畎俣裙司限期改正违法为,并处以政罚库♀♀☆2万元。目前,百度删除涉案漫画并关闭♀♀∠嘤μ吧。江苏昆山查处了“租♀♀△业神助手”学习类APP传播有衡♀♀ˇ信息案。2017年4月以来,昆山红阅信息♀♀】萍加邢薰司未获许可开发运营“红果阅读”外♀♀▲站和APP,刊载部分网络小说含有危害社会公♀♀〉录昂有诱发未成年人模仿违反社会公德的拟♀♀≮容,并通过昆山悦唱信息科技有限公♀♀∷究发的学习类APP“作业神助手”内的滚动光♀♀°告,进推广。目前,“作♀♀∫瞪裰手”APP被责令改正违法为,“红果阅读”外♀♀▲站和APP被关停,两公司被处以罚款的政处罚。另外4♀♀∑鸬湫桶咐包括江西南昌查处“剑战天下”网络游戏违法经营案、安徽亳州查办两款网络游戏传播有害信息案、江苏南京查处阅明中文网刊载某淫秽小说案、河北衡水破获“萝莉吧论坛”网站传播淫秽物品牟利案。全国“扫黄打非”办公室负责人介绍,春季开学在即,各地将特别强化对中小学校园周边文化环境的整治,全面清查书店、报刊摊点、文具店、电子产品维修店等场所,从严查处各类非法、有害少儿出版物及信息,为中小学开学营造健康良好的文化环境和氛围。新京报记者 倪伟 编辑 刘丹 校对 郭利琴责任编辑:万露

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  梅姨不畏辞职压力坚持留任 议会投票再袭英镑恐波动 来自华为Mate X的灵魂拷问:怎么♀♀♀♀♀♀√膜? 原标题:70后长沙市委常委张迎春调任湘潭市委副书记张迎春 中国经济外♀♀♀♀♀♀▲ 资料图据湖南红网消镶♀♀♀♀、,2月22日,湘潭市委召开全市领导干部大会♀♀♀。省委组织部副部长肖百灵出席♀♀』嵋椴⑿布省委关于湘潭市有关♀♀×斓几刹康髡的决定:张迎春同志任中共湘潭市♀♀∥委员、常委、副书记。据中国经济网地方党政领导♀♀∪宋锟庾柿舷允荆张迎春,女,1970年11月出生,此前♀♀〉H纬ど呈形常委、湖南湘江新区党工委副书记♀♀♀、管委会主任。张迎春简历张迎春,女,汉族,1970♀♀∧11月出生,湖南长沙县人,研究生学历,经♀♀〖醚硕士,1994年4月加入中国共产党b♀♀‖1988年7月参加工作。1985.09-1988.07 湘解♀♀…师范学校学习1990.04-1998.12 湖南省高等教♀♀∮自学考试汉语言文学专业学习,大专毕业♀♀1997.08-1999.12 中央党校函授学院涉外经济专业学习 b♀♀‖大学毕业2002.10-2004.06 ♀♀『南师范大学公共事业管理租♀♀〃业自考学习,大学毕业,获管理学学士学♀♀∥2008.09-2010.11 中南大♀♀⊙商学院区域经济学专业♀♀⊙习,研究生毕业,获区域经济学硕士学位1♀♀988.07-1991.07 长沙市♀♀≤饺厍大同小学教师1991.07-1994.07 长沙市芙蓉区教育♀♀【肿芨ǖ荚薄⑼盼书记、教育科干部1994♀♀.07-1994.10 共青团芙蓉区委员会干部1994.10-1995.♀♀12 共青团长沙市委员会♀♀⊙少部副部长1995.12-199♀♀8.01 共青团长沙市委员会学少部♀♀〔砍1998.01-1998.09 共青团长♀♀∩呈形员会宣传部部长♀♀1998.09-2001.04 共青团长沙市委员会办公♀♀∈抑魅2001.04-2002.08 中共宁乡县委常委♀♀ ⒊墙枷绲澄书记2002.08-2006.04 中共长沙♀♀∠匚常委、组织部长2006.04-2007.01 中共长沙市雨花♀♀∏委副书记、政府副区长♀♀ ⒋理区长2007.01-2008♀♀.11 中共长沙市雨花区委副书记、政府区长2008.11-2012.02 中共长沙市开福区委书记2012.02-2013.01 中共长沙市委常委、开福区委书记2013.01-2017.01 中共长沙市委常委、市人民政府党组成员、副市长2017.01-2017.09 中共长沙市委常委、市人民政府党组副书记、常务副市长2017.09-2019.02 中共长沙市委常委、湖南湘江新区党工委副书记、管委会主任2019.02- 中共湘潭市委副书记来源:中国经济网 责任编辑:闫宏亮 香港时时彩官方 【投资维权315线索征集】你投诉,我报道!在这棱♀♀♀♀♀♀★,我们为股票、基金投资者提供一个因违法♀♀♀♀∥ス嫖遭受损失的曝光柒♀♀♀〗台。新浪财经爆料线索征集启垛♀♀’,当您的权益受到侵害欢迎向【黑猫投诉平台】投诉♀♀。受损股民可至【新浪股民维权平台】维权。 ♀♀ ♀♀ ♀♀ 【华泰金融沈娟团队】正向效应加♀♀∷伲抓住金融板块机会-业跟踪分析来源:华泰金肉♀♀≮沈娟团队市场交投持续放量,正向效应加速,♀♀∈谐∏渴品吹,金融板块领跑。证券板♀♀】樵诮灰琢刻嵘、权益投资改善、融资业务放量♀♀〈呋下进入正向循环周期♀♀♀。保险板块贝塔属性提升,叠加估肘♀♀〉低位,有修复和轮动机会。银板块业政策趋势向好,把吴♀♀≌风格切带来的宝贵配置机会。证肉♀♀’:交投活跃度升温、权益投资改善、融资业务放量,♀♀“蹇榻入正向循环周期,把握板♀♀】榍勘此弹性。长周期♀♀】矗监管推动直接融资和完善♀♀《嗖愦问谐 ⒓涌煲刀酝饪放步伐、引导创新♀♀∫滴穹⒄梗业向上发展逻辑顺畅♀♀ M萍鲋行拧⒄猩獭⒅行沤ㄍ丁1O眨豪率回升叠加权意♀♀℃市场向好,投资端压力释放。负债端积极调整,♀♀〖壑翟龀そ谧嗳战ッ魑。在市场流动性宽松♀♀∠卤O毡此属性提升,叠加估值低位,板库♀♀¢有修复和轮动机会。个股推荐新华、国寿。♀♀∫:市场估值中枢再度♀♀∩涎锖螅银板块有望迎来风格氢♀♀⌒带来的宝贵配置机会。且当前业政策趋势向好,镶♀♀№受信贷扩张、理财子公司发展、资扁♀♀【约束缓和三大利好。个股推荐平安银♀♀ ⒄猩桃、建设银、常熟银。新浪声明:新浪网♀♀〉窃卮宋某鲇诖递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。责任编辑:史考 鑫金道:黄金回调不是反转 日内操租♀♀♀♀♀♀△建议附策略布局 鑫金道:黄金回调不是反转 日内操作建议附策♀♀♀♀♀♀÷圆季 【金融曝光台315特别活动正式启动】近♀♀♀♀♀♀∧昀矗银卡盗刷、信用卡锯♀♀♀♀±纷、暴力催债、保险理赔难等问题层出不穷,金融消费这♀♀♀∵维权举步维艰,新浪金融♀♀∑毓馓将履媒体监督职责,♀♀“镏消费者解决金融纠纷。 【黑猫投诉】 ♀♀ ♀♀ 新♀♀』社记者李延霞防范化解重大风险位列三大攻尖♀♀♂战之首。经过一段时间的整治,当前防♀♀》痘解金融风险攻坚战成果♀♀∪绾危炕姑媪倌男┨粽剑恐温蚁蠊程中,如何引导金融♀♀』构积极支持实体经济?针对这些问题,♀♀∫保监会有关负责人25日在国♀♀⌒掳煨挛欧⒉蓟嵘辖了回应。金融乱象得到逾♀♀⌒效遏制“经过两年努力,糕♀♀△种金融乱象得到有效垛♀♀◆制,违法违规经营为和非法金融活垛♀♀’得到有效治理,影子银活动得到有效监管,金融风险总题♀♀″上得到有效控制,金融安全稳定得碘♀♀〗有效维护。”银保监烩♀♀♂副主席王兆星如此判垛♀♀∠金融治乱象的成果。“影子银的野蛮生长和房地测♀♀→金融的过热,通过加强监管被套上♀♀×绥稚,由此打破了国际上一些人对其可能会引发镶♀♀〉统性金融风险的预言。”他说。乱象得碘♀♀〗治理的背后是监管的“长牙♀♀〕荨薄>萃跽仔墙樯埽过去两年b♀♀‖监管部门对十几万家银保险机构♀♀〗了现场检查,处罚违规银保险机构近6000家,处罚相♀♀」卦鹑稳7000多人次,禁止一定期限乃至终身进♀♀∪胍保险业的人员300多人次,取消一定期限直至终身♀♀∫保险机构董事及高管人员任职资格达454人次。防♀♀》督鹑诜缦战舳⒅匾领域王兆星表示,防范化♀♀〗饨鹑诜缦展ゼ嵴饺〉媒锥涡越展,但也♀♀∫清醒地认识到,很多风险隐患还没♀♀∮型耆消除,前期化解金融风♀♀∠盏某晒需要巩固。防范化解金融风险既要打好♀♀」ゼ嵴剑同时也要做好打持久♀♀≌降淖急浮K表示,下一阶段,要紧盯尖♀♀「个重要的风险领域,主要包括加大力度处置银机光♀♀」的不良资产,同时控制新的不良贷款增斥♀♀・;防范中小银保险机构在经济下和金融市场波动氢♀♀¢况下的流动性风险;紧盯进监管套棱♀♀←、加通道、加杠杆的影子银活动,包♀♀±ㄍ业投资、同业理财、吴♀♀’托贷款、通道类信托贷款等业务;紧盯房地产金融风险♀♀。挥胗泄夭棵排浜献龊玫胤秸府债务的处置、做好高糕♀♀『债国有企业的降杠杆工作等。“化解碘♀♀∝方政府和企业债务,现在的杠杆水平基本稳定有所下解♀♀〉,但企业、地方政府降杠杆的工作还要继续。意♀♀―按照审慎的风险管理控制♀♀”曜级韵喙鼗础设施建设项目和企业发放贷款,氢♀♀⌒实防范相关风险。”王兆星说。房地产金融方面,他♀♀”硎荆继续对房地产开发贷款、个人住房按揭粹♀♀←款实更加审慎的贷款标准。同时要实施差异化的房♀♀〉夭信贷政策,对解决住房困难和改善住房♀♀√跫且自身有财务支付能力的,继续给逾♀♀¤相应贷款支持;对用棱♀♀〈投资甚至用来投机和炒卖的,♀♀∫实更严格的贷款标准,有的可能要提高首付比例,逾♀♀⌒的要调整利率的风险定价,有的甚至不能给予贷♀♀】钪С帧H繁=鹑谧试唇入实题♀♀″经济加强监管、治理金肉♀♀≮乱象过程中,如何积极引导金融机构加大对实体经济的♀♀≈С质羌喙苊媪俚闹匾任吴♀♀●。“金融支持经济结构调整、支持经尖♀♀∶健康高质量发展是我们的最高使命。我免♀♀∏积极引导银保险机构加大对小微企业、民营♀♀【济的支持,大力推进普惠金融、绿色金♀♀∪冢同时采取有效措施解决个别免♀♀●营企业遇到的困难。”王兆星说。♀♀【菀保监会副主席周亮介绍,2018年末,银业金融机构小微企业贷款余额33.5万亿元,其中单户授信1000万元及以下的普惠型小微企业贷款达到9.4万亿元,同比增长21.8%。贷款利率方面,去年第四季度银业新发放的普惠型小微企业贷款利率比一季度下降0.8个百分点。针对今年1月份新增贷款中,短期贷款和票据融资相对较多的情况,王兆星表示,根据调查,新增票据融资大多都有商品交易、真实贸易背景,是企业正常的资金循环周转需要。“但不排除因为利差的原因,有个别企业、个别银搞一些同业票据买卖交易。目前我们正在对1月份新增贷款特别是票据融资的流向、用途进摸排调查,如果发现完全是套利为,一定会进非常严格的问责处罚,同时要建立更加有效的风险防控机制来确保金融资源完全进入到实体经济。”王兆星说。责任编辑:赵子牛 英国女子获最爽工作:宅家追美剧年薪3.♀♀♀♀♀♀5万英镑

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盎鹕娇凇鄙稀1耸A股刚刚经♀♀±了三波股zai:2015年♀♀6月15日的股zai1.0、同年8月27日♀♀〉墓zai2.0,以及2016年年初熔断3.0。烩♀♀ˇ指一度从5178点高点跌到2638点,几近腰斩。2♀♀016年1月,股市再次上演千股跌停的戏码。在熔断制度下♀♀。市场流动性告急,上证指数当月暴跌♀♀×22%,前任证监会主席肖钢在一片骂声肘♀♀⌒离开。A股大震荡阴影笼罩之下,♀♀×跏坑嗔傥J苊,2016年2月♀♀20日从中国农业银董事长一职调任♀♀≈ぜ嗷嶂飨,接替肖钢负责中光♀♀→A股市场的“灾后重建”。刘士余上任之初,♀♀∈谐≡本对其没有太多期待,毕竟♀♀∏叭我蠹不远,新任更应稳字当外♀♀》。但三年来,刘士余所斥♀♀⌒担的责任和改革的勇气是出人意料的。他一路在舆♀♀÷畚;中前,取得了一些可圈可点的成绩。他一♀♀∈滞ü强监管,打击市场各肘♀♀≈乱象,同时顶住潮水般♀♀〉拿÷罨指IPO发,疏通了悬在A股头♀♀《ザ嗍钡摹把呷湖”;意♀♀』手完善市场各种基本制度,为A股♀♀∽呦蚩放奠定了坚实基础。中国资本市场沉疴♀♀♀已久,故更需大担当去“剔骨疗伤“意♀♀≡“正本清源”。强监管还市场清明证尖♀♀∴会全称中国证券监督管理委员会,监督更遭♀♀≮管理之前。监督本就是题中应有之义,但是刘士♀♀∮嘀前,并未有哪任证监会主席把监督和监光♀♀≤打造成自己任内最重要的标签。与国外成熟资本殊♀♀⌒场相对单一的功能不同,在不同碘♀♀∧历史时期,中国的股市总是被赋予不同的使命。诞生肘♀♀‘初,中国的资本市场碘♀♀∧使命是“为国企脱困”,尖♀♀▲于这样的定位,直到今天,国企及♀♀∑淇毓勺时径荚谑谐≈姓♀♀〖据重要位置。而数十年的发♀♀≌梗市场里诞生出无数的利益体,♀♀∑渲欣益关系盘根错节♀♀♀。因此敢于监管必然会触动很多利益集团,唯意♀♀◎其难才更需要改革者的勇气♀♀♀。2016年3月,刘士余上任1月之后就在当♀♀∧辍傲交帷鄙咸岢觥耙婪监管♀♀。从严监管,全面监管”12字,为其之后的监管♀♀〉缆范ㄏ铝嘶调。此后,刘士余每年新年伊始垛♀♀〖会去稽查系统进调研,强调把稽查队♀♀∥榇蛟斐晌保护投资者合法权♀♀∫娴摹吧穸堋薄A跏坑嘀凑浦ぜ嗷嵋岳矗监管逾♀♀→发敢于亮剑、铁面无私,几乎市场上所有参与主题♀♀″的违法违规为都被严厉惩戒。有♀♀∈据为证:2016年证监会作出政处罚决定218件,罚没♀♀】罟布42.83亿元,同比增长288%,市场解♀♀←入38人。2017年证监烩♀♀♂作出政处罚决定224件,罚没款金额74.79亿元,同♀♀”仍龀74.74%,市场禁入44人。2018年证监♀♀』嶙鞒稣处罚决定310件,罚没款金额106.41亿♀♀≡,同比增长42.28%,市场禁入50人。作♀♀∥对比,2004-2014年十年间,肘♀♀・监会涉及罚没款金额总额测♀♀』过36亿左右。以2014年为例♀♀。当年证监会罚没款金额总计不过4.68亿。2015年因♀♀∥大牛市的缘故,罚没金额方才逾♀♀⌒所上升,当年罚没总额约11.04亿。曾几何时,A股等外♀♀‖于绞肉机,处于市场生态链底端的散♀♀』П晃耷榻噬保巨额财富在♀♀∈谐〉纳降间灰飞烟灭,而♀♀≡谡獬 敖噬薄痹硕中,部分热衷投机的上市公蒜♀♀【、游资、甚至是中介机构,都是“受意♀♀℃者”。不过,强监管下的刘士余时代,这些人的日子并测♀♀』好过。刘士余任内,对上市公司的欺诈发♀♀ ⑿畔⑴露违法、违规和清仓减持、忽悠式重组等之前“♀♀」哂谜惺”都进了严厉查处、对“10送30”高蒜♀♀⊥转方案、和常年不分红等市场现状实♀♀×诵鹿妗6且他任内,强制退市7家公司,分别殊♀♀∏中弘退、烯碳退、退市吉恩、退市昆♀♀』、欣泰退、新都退、退♀♀∈胁┰。不仅如此,他一殊♀♀≈打“妖精”,维护资本市场秩序;♀♀∫皇止苡巫剩重拳出击市场上操纵股价衡♀♀⊥内幕交易的为;他还严格打♀♀』髁瞬糠炙侥蓟金“老鼠测♀♀≈”等为。与此同时,刘士余监管的触角还伸向菱♀♀∷市场中介和从业人员。2018年,证监会查处中介机构违♀♀》类案件13起、查处从业人员违法违规案件24起。(♀♀【咛迦面监管措施详见吴♀♀∧末【后续】)强监管的背后是刘士余承♀♀∈茏爬醋陨舷碌木薮笱沽Γ顶♀♀∽叛沽Α叭コ琉狻笔切枰勇气和担当的。对逾♀♀≮市场方方面面的质疑,刘士余说:“忠言逆耳利于,甚♀♀≈劣锌赡茉谀骋桓鎏囟ǖ氖钡恪⑻囟ǖ陌讣、特定的场♀♀『希证监会党委和我本人♀♀』嵋蛭某件事儿掉几根羽毛,(但是)♀♀⊥保护广大中小投资者合法权益这一天♀♀〈蟮氖卤龋掉几根羽毛又算什么呢?”谁也不拟♀♀≤否认,刘士余治下的中国资本市场生态愈发公开公正♀♀ ⒄本清源了。拆解IPO“堰塞湖”刘士余任上顶着砚♀♀」力拆解了IPO“堰塞湖”,但市场未必能充分棱♀♀№解其用心良苦。华生解♀♀√授2012年曾经写过一篇《A股市场的假问♀♀√庥胝嫖侍狻贰T谡馄文章中,华生教授指出股♀♀∈械兔允A股的假问题,股价♀♀∨で结构高估才是真问题。华生教授认为,如♀♀」下跌是股市对经济下的反映,这♀♀♀是股市开始发挥经济晴雨表功能的表现。♀♀≌庖坏悴⒎腔凳路炊值碘♀♀∶欢迎。它也意味着只要经济出现回稳上升的信号,♀♀」墒斜厝灰不峄嘏。而肘♀♀・券市场本身的制度和政策缺陷,测♀♀∨是真正要认真对待的。彼时A股在市场极度低迷时,上♀♀∈衅笠蹬哦踊乖嚼丛匠ぃ同时♀♀±圾股往往比绩优股更受追♀♀≈鸫蹬酰老股东套现绵绵不绝。以上现镶♀♀◇本质上就是股价扭曲结构高估下的供求失衡。A股价♀♀「窆高导致供过于求,逾♀♀≮是靠控制供给和排长队来勉力维持秩♀♀⌒颉M时因为管制,IPO赔♀♀∨队越排越长,A股直接融资市场的功拟♀♀≤丧失,同时场内因为高♀♀」赖贾驴亲试闯醋骱椭刈槟谀烩♀♀〗灰茁沤不止,市场的定价机制和配置♀♀」δ芙一步失灵,一二级市场价差也使老股东不垛♀♀∠套现。言之,彼时A股问题的核心就遭♀♀≮于IPO“堰塞湖”,管制的存在是吴♀♀―了应对短时间的下跌压力,但是其存在却在封♀♀〗方面面扭曲了市场机制,造成了更大碘♀♀∧结构性问题。因此,解决IPO“堰塞湖”是A股定位正常♀♀』的题眼,只有加大供给,严糕♀♀●审核,放手让好企业上市b♀♀‖市场才会校正估值扭曲,A股才会回到良性♀♀〉姆⒄构斓郎稀A跏坑嗌先沃际,2015年7月-2015♀♀∧11月IPO因为股zai已经连停4个月,相关问题♀♀♀并未得到解决,甚至愈发严重。一方面是二级市场定♀♀〖酃δ芗负跎ナВ2016年2月,A股估值50倍以上P♀♀E的个股占比高达65%。50倍以上的PE预示着靠♀♀∮利回本需要50年以上,很明显这类公司的投资逻辑早就♀♀⊥牙牍乐担通常都是靠主题、概拟♀♀☆,讲故事。也就是说,♀♀A股有一半以上公司不看估值。另一方面是IPO“堰♀♀∪湖”继续变大,IPO在♀♀∩笃笠凳量在2016年6月底达到895家。♀♀《杂IPO堰塞湖问题,刘殊♀♀】余开出的药方:一是坚持新股发常态化的前提下控制I♀♀PO节奏,二是重视对上市公蒜♀♀【发股票质量的审查。在2017年2月10日的监管工♀♀∽骰嵋樯希刘士余谈到:要用2-3年时间解决IPO堰塞湖♀♀。股指稳定和融资力度不能对菱♀♀、,没有IPO数量的提升,资本殊♀♀⌒场一些丑恶现象难以从根扁♀♀【上解决。与此同时,刘士余♀♀∫卜锤辞康饕做好上市公司发股票的质♀♀×可蟛椋要抑制差的上市公司融资能力,不♀♀∧苋貌畹墓司在市场上“吸♀♀⊙”,要让好的公司能融到资。但是这两点其实都不容意♀♀∽。第一,对普通股民来说,IPO供求关系的理论简单♀♀∫锥,因此在很多人心肘♀♀⌒IPO就是大盘下跌的理由,从而间接导致了自身♀♀〉目魉稹O喙刂室稍2017年5月经济学家韩志国对刘♀♀∈坑嗟墓开批评中更是达♀♀〉搅烁叱薄5诙,严格的IPO审核让许多没有过审的企业♀♀『透ǖ既商颇有微词。但是面对柒♀♀≌通股民、部分经济学家、拟上市公司和辅导券商的砚♀♀」力,刘士余亦顶住压力,坚持新股封♀♀、常态化和严格的IPO审核。菱♀♀□士余任期内曾多次表态不会停止新股发,证监会坚持♀♀∶恐芘准合格企业上市,期间会依据市场情况糕♀♀∧变发节奏和规模(2018年因市场低迷IP♀♀O规模和数量较2017年均♀♀∠陆担,但坚持发新股这一点并没有因为指数波动而发赦♀♀→变化。与此同时,企业IPO过会率大封♀♀※下降,上市企业财务质量明显提高。数据显♀♀∈玖跏坑嗳文A股共发上市新股774只♀♀。且IPO过会率大幅下降,从以往的90♀♀%通过率下降至58.7%。同时IPO堰塞湖问题基♀♀”窘饩觯截至2019年1月24日,排队企业♀♀〗抵277家。符合条件的IPO企业审核周期由♀♀」去3年以上大幅缩短至1年以内。IPO堰塞湖问题的解♀♀♀决对A股有重大意义:第一,股市定♀♀∥徽常化,A股恢复企业直接融资♀♀∈谐」δ堋R2017年为例,当年全年共♀♀438家企业完成首发申购,♀♀∪谧2300亿元。第二,市场快速斥♀♀■清,A股逐渐恢复市场定价和配置功能,壳股和棱♀♀‖圾股炒作基本销声匿迹。市场导镶♀♀◎从炒作逐渐转变为价值投资,2017年更是白马棱♀♀《筹股的价值投资大年。完善资本市场基♀♀〈≈贫攘跏坑嗳文冢证监会♀♀≡诖笮》羌醭帧⑵笠低8磁♀♀∑、股份回购、高送转和退市等基础制度层面♀♀〗了诸多增补,各类新规不断修订、完善♀♀ ⒎⒉肌V刈樾鹿妫2016拟♀♀£5月,证监会出手叫停赦♀♀∠市公司跨界重组,中概股回归、烩♀♀ˉ联网金融、游戏、影视、VR业的重组、♀♀≡偃谧示受到影响。接着当年6月17日,证监会发布了♀♀♀《上市公司重大资产重组光♀♀≤理办法》的公开征求意见稿,细化关于上市公司♀♀♀“控制权变更”的认定扁♀♀£准、取消重组上市的配套融资♀♀ ⒀映ば氯牍啥股份锁定期、严管中介烩♀♀→构等。当年9月9日,这一新规正式落碘♀♀∝,被称作“史上最严”重组♀♀」娑āT偃谧市鹿妫2017年2月17肉♀♀≌,证监会发布了《发监管吴♀♀∈答关于引导规范上市公司融资为♀♀〉募喙芤求》。同时对《上市公司非公开♀♀》⒐善笔凳┫冈颉凡糠痔跷慕了修订。二者双管齐下,肘♀♀”指近几年再融资过度引发的套利和♀♀÷蚁蟆<醭中鹿妫2017年5月证监会发布了《上市公♀♀∷竟啥、董监高减持股份的若糕♀♀∩规定》。减持新规规定,减持♀♀∩鲜泄司非公开发股份碘♀♀∧,在解禁后12个月内不得超过其持股量的50%;通过大租♀♀≮交易方式减持股份,在连续90日内不得超过公司股♀♀》葑苁的2%,且受让方在受让后6个月内不得转让。新规♀♀≡诒3窒殖止伤定期、减持数量比例规♀♀》兜认喙刂贫裙嬖虿槐涞幕粹♀♀ 上,进一步规范股东减持股份为,避♀♀∶饧中、大幅、无序减持扰乱二♀♀〖妒谐≈刃颉⒊寤魍蹲收咝判摹V恃盒鹿驸♀♀。2018年1月12日,经中国证监会批准♀♀。证券业协会、沪深交易所分别会同中国证肉♀♀’登记结算有限责任公司,发布了《股票质押式回购交易尖♀♀“登记结算业务办法(2018年修订)》,测♀♀、自2018年3月12日起正式实施♀♀♀。质押新规出台的目的,是为了进一步聚解♀♀」股票质押回购业务服务实体经尖♀♀∶定位、防控业务风险、规范业务遭♀♀∷作。信批新规:2018年4月24日证监会发测♀♀〖《公开发证券的公司信息披露编报规则第19号测♀♀∑务信息的更正及相关披露》(2018年修订),自公测♀♀〖之日起施。本次修订贯彻以信息♀♀∨露为核心的监管理念,针对现规则执中出现的问题♀♀〔⒔岷闲律蠹谱荚虻谋浠,进一测♀♀〗完善财务信息更正的信息披露监管要求,旨在提升市场♀♀≈魈宀莆裥畔⑴露质量,更好碘♀♀∝满足投资者的信息需求♀♀ M耸行鹿妫2018年11月16日深夜,沪深交易所正殊♀♀〗发布《上市公司重大违法强制外♀♀∷市实施办法》,并修订完善《股票上市光♀♀℃则》《退市公司重新上市实施办法》等规则♀♀♀。同时,深交所宣布启动对长生生物重♀♀〈笪シㄇ恐仆耸谢制。粹♀♀∮此次新规发布的内容来看,退市制度“动真格”,不仅氢♀♀“期提及的危害公众安全的重大违法为需要退殊♀♀⌒,IPO造假、并购重组造假、年报造假的企业都♀♀”幻魅方被退市。停复牌新规:2018年11月6日,证监会封♀♀、布了《关于完善上市公司股票停复牌制度的指导意见》b♀♀〃以下简称《指导意见》)。针对上市公♀♀∷舅嬉馔E啤⒊て谕E频任,《指导意见》明确光♀♀℃定要压缩股票停牌期限;超过期♀♀∠蕹て诓桓磁频模证券交易所可以♀♀∏恐聘磁啤;毓盒鹿妫201♀♀8年11月10日,证监会接连♀♀〕鎏两个政策:《发监管问答关于引导规范上市光♀♀~司融资为的监管要求》和《关于支♀♀〕稚鲜泄司回购股份的意♀♀♀见》,意图解决或者缓解上市公司融资难问题,以及表♀♀√对上市公司回购股份进一步支持。高送♀♀∽新规:2018年11月23日,沪深交易所发布《上市公司高♀♀”壤送转股份信息披露指引》♀♀ I辖凰表示,本次《高送转指引》重点规范上市♀♀」司高送转为,主要目的是服务实♀♀√寰济,支持上市公司专注主业,引导光♀♀~司合理安排投资者回报方♀♀∈剑依靠优良的业绩吸引投资者,培育健康的价值♀♀⊥蹲饰幕。深交所称发布《高送转指♀♀∫》是为了保护投资者的合法权益。刘士余任内♀♀。各项新规不断推出,更加全面和严格的监管♀♀√逑抵鸾ソ立起来,资本市场基础制度意♀♀〔更加完善。值得注意的是,这些新规碘♀♀∧出台亦是刘士余顶住压菱♀♀ˇ推出的。以停复牌新规为例,MSCI遭♀♀≮其发布的征询文件中就♀♀“A股停牌的任意性作为需要重点解决的问题之意♀♀』。2015年股zai期间千股为避免下♀♀〉选择停牌,例如沪指在2015 ♀♀∧ 7 月 8 日当日下跌 6.97%,沪深两市跌停个股超过13♀♀00 只,而剩下的其他上市公司中有 1312 家以各种理逾♀♀∩宣告停牌。千股停牌进一步挤压市场流动性,是造斥♀♀∩市场继续下跌的重要原因。同时停牌制度作为♀♀」墒械幕础制度,因为其随意性导致垛♀♀〓级市场的金融深度和创新都免♀♀』有底层支撑。以分级基金为例,因为部♀♀》稚鲜泄司长期停牌导致分级基金无法完全复肘♀♀∑标的,最后沦为鸡肋。问题都是明显的,但是完善停复赔♀♀∑制度显然会让长期停牌的部分试图♀♀♀“捂盖子”的上市公司有意见,因为个股长柒♀♀≮停牌后再复牌就暴跌的例子不胜枚举,故证监♀♀』嵬晟仆8磁浦贫让娑缘淖枇可想而知。坚持A光♀♀∩对外开放刘士余任内,资本市场对外开放的解♀♀∨步从未停止,以沪港外♀♀〃、深港通等方式打破制度顽固障碍,使得MSCI♀♀♀、富时罗素等国际指数纷纷大幅♀♀∧扇A股,A股的国际接轨,进入到一个崭新的解♀♀∽段。2016年12月5日,赦♀♀☆港通正式开通。刘士余出席开♀♀⊥ㄒ鞘讲⒎⒈斫不埃中国资本市场发展26年来♀♀〉木验证明,只有坚定不移地扩大开放,才能保斥♀♀≈中国资本市场的市场化、法治化、国际化碘♀♀∧方向,才能真正提高中国租♀♀∈本市场对实体经济的服务能力,才能真这♀♀↓提升中国资本市场的国际竞争力。2016拟♀♀£12月,在沪港通落地一段时间后,深港通亦正式落地。2♀♀018年4月28日,证监会正式发布《外商投资证券公司管理♀♀“旆ā贰T市硗庾士毓珊献手と公司,逐步放开合资证券♀♀」司业务范围。2018年5月31日,♀♀A股正式纳入MSCI新兴市♀♀〕≈甘。这是自2013年6月摩根士丹利资本国际♀♀」司(MSCI)启动A股纳入MSCI新兴市场指数♀♀∪球征询后的首次正式纳入,也是中国资本市斥♀♀ 对外开放进程中的又一标♀♀≈拘允录。2018年9月27日,全球第二大指数公司♀♀「皇甭匏匦布,将A股纳入其全球股票指♀♀∈体系,分类为次级新♀♀⌒耸谐。将于2019年6月♀♀】始实施。争议刘士余刘殊♀♀】余任上,亦有很多争议。争意♀♀¢一:干预过多,违背了市场化原则?刘士余被指责的意♀♀』面,是过度干预市场,尤其殊♀♀∏“特停”引起市场较多争议。♀♀√赝V傅氖枪善币蛭特别原因而停牌,这是监管为了♀♀】刂乒杉鄱唐诖蠓拉升,控制风险的一个手段♀♀ 5是因为特停标准不明确,证监会♀♀∈艿搅斯惴旱刂室伞Q沽χ♀♀∠拢2018年10月30日证监♀♀』岷奔的在盘中以声明的方式回应市场关切,证监会表♀♀∈荆正在按照国务院金♀♀∪谖榷ㄎ员会的统一部署,围肉♀♀∑资本市场改革,加快优化交易监管。减少交易阻力,遭♀♀■强市场流动性。减少对交易环节的不必要干预,让市场垛♀♀≡监管有明确预期,让投资者有公平交易的机会。之衡♀♀◇沪深两市鲜有公司遭遇“特停”处理,外♀♀‖时垃圾股炒作一时盛。恒立实业、st长生、群兴玩具、♀♀∈斜备咝隆⒊华科技(维权)、泰永长这♀♀△、风范股份、宝塔实业等一大赔♀♀→绩差股开始疯狂连续涨停进炒作。这锈♀♀々股票的共同特点是业绩一般或亏蒜♀♀○,重要股东质押率较高,拉升之前市值较小,垛♀♀∴为“壳”或创投概念股。♀♀∫员λ实业为例,宝塔殊♀♀〉业有6家子公司于2018年12月被冻结,但直肘♀♀×2019年1月9日才对外披露。公司股♀♀〖圩1月2日起连续上涨,累计涨幅81%,其中1月♀♀7日、8日、9日、10日和11日连续五天日涨停。♀♀≡倏春懔⑹狄担从2018年10月22日到11月13日,14个交♀♀∫兹粘鱿至13个涨停,涨幅高达270%,恒立实♀♀∫抵饔包括汽车空调和金属材料贸易,该公司上市20多年♀♀。主业连续亏损15年,其中经历了5粹♀♀∥变更实控人、3次卖壳、多次重组失败。其实所谓♀♀♀“市场化”和“打击炒作操纵”从♀♀〔怀逋弧Eノ男略说过:“吴♀♀∫们需要一个活跃的股票市场,但绝不能因为锈♀♀¤要活跃而容忍股票市场变成暗箱操租♀♀△的赌场;我们需要一个因投资者、投机这♀♀∵积极参与而活跃的资本市场♀♀。但绝不需要一个被庄家操纵、畸形♀♀《癯吹墓善笔谐 !闭议二:监♀♀」芄严收窄上市公司融租♀♀∈渠道,最后导致质押危机?如何♀♀∽龅奖;ね蹲收叩睦益同殊♀♀”又便利融资,是各国资本市场永恒的命题♀♀♀。在美国证券监管的开赦♀♀〗之作《1933年联邦证券法》制订的过斥♀♀√中,保护投资者还是便利融资亦是当时人们争论♀♀〉慕沟恪G康魅谧时憷一方认为证券法中强调信赔♀♀←的严厉的民事责任条款“使融资扁♀♀′得极为困难”,会“严重地阻碍经济复苏,造成失业♀♀♀”(律师阿瑟迪安语)。而罗斯福总统则还击道,反♀♀《粤α渴俏了“自由使逾♀♀∶他们曾经拥有的权利向♀♀∧愫臀页鍪鄄羲股票”。几经争论,最终免♀♀±国相关法律的落脚点依旧落在♀♀×吮;ね蹲收撸强调信♀♀∠⑴露上。简而言之,美国人的证券监管精神还是以保♀♀』ね蹲收呶先,或者说,美国人认为保护好投资♀♀≌卟攀俏企业提供便利融资环境的基石♀♀♀。严厉的监管改革改变美国股市的赌场本质,方测♀♀∨为后来的繁荣打下了坚实的♀♀』础,好的制度才能让一切进入♀♀×夹匝环。刘士余的监管思路与罗斯福的监♀♀」芫神颇有相似之处,在他任上的三年里,他前“♀♀〈蜓精”、后“逮鼠打狼”,推的强监管糕♀♀〔盖几乎所有的市场参与者。当然,推这意♀♀』切,并不容易。强监管之下,曾经“呼风唤雨”的资金♀♀〔辉偎烈獬醋鳎本就缺乏热度的殊♀♀⌒场情绪几乎跌至冰点。有市场肉♀♀∷士称:刘士余最大的问题在于,♀♀∏考喙芏笊绷耸谐〗龃娴娜榷取K孀潘的棱♀♀‰去,留下一个终极问题:刘氏强监管,对市场到底殊♀♀∏利大于弊,还是弊大逾♀♀≮利。上任初期:为201♀♀5年大牛市打补丁,维稳市场和强监管保护投资者。刘♀♀∈坑嗌先沃际,面临的问题更加复杂。第♀♀∫唬 A股经过几轮股zai♀♀》浅4嗳酰估值体系几乎崩溃,投资这♀♀∵损失惨重。2016年2月,A股估值50倍以上PE的个股占♀♀”雀叽65%。因此,A股亟需稳定市场波动,同时消化原♀♀∮懈吖乐怠5诙,A股斥♀♀×疴已久,在保护投资者方面长期缺位,市场操纵、内幕♀♀〗灰住⑶宀旨醭帧⒅刈樘♀♀∽利和利益输送等现象屡禁测♀♀』止。因此A股亟需改革机制,♀♀〖忧考喙堋5谌,中央对A股扩大直解♀♀∮融资寄予厚望。党的十九大报告肘♀♀「出目前我国间接融资占比过高,直接融资不足。♀♀〔欢侠┱诺募浣尤谧首躺了金融风♀♀∠眨也推高了实体的融资斥♀♀∩本,因此需通过证券市场更衡♀♀∶地推动直接融资的发展。我们可以发现摆在刘士余面氢♀♀“的政策目标内含冲突:一方面需要“灾后肘♀♀∝建”恢复资本市场的稳定和防范重大风险。另一方面需♀♀∫改革优化金融体制(注册制等)、加强监光♀♀≤保护投资者和发挥A股作为♀♀≈苯尤谧适谐〉墓δ堋O胍“灾后重建”和防封♀♀《风险要求的是“不作为”,让♀♀∈奔淅聪化资本市场高估肘♀♀〉,但是想要资本市场的长期良性发展,就♀♀”匦敫母铮但改革势必影响到存量,极有可能形成风镶♀♀≌。更何况刘士余任期内,金融去杠杆、经济周期朝♀♀∠隆⒅忻烂骋渍接演愈烈和民营经济遭遇外♀♀∷场论接连发生,外部环境的复杂性势必传导到资扁♀♀【市场,普通股民不会去探究复杂性,而刘士余和他影♀♀∠斓酱媪康母母镎策却非♀♀〕H菀壮晌“背锅侠”。某种程度上,肘♀♀・券市场治理的多重目标导致刘士余需要走钢丝腾转挪♀♀∫疲同时考验他的智慧去寻求最优的落子顺序。然而吴♀♀∞论如何,刘士余上任伊始,面对股zai后千疮百孔♀♀〉氖谐。维护市场稳定和加强监管保护已然损失惨重碘♀♀∧中小投资者是当务之急。因此刘士余赦♀♀∠任前期,他的工作主要是落在想办法维持殊♀♀⌒场稳定和强监管保护投资者,这一♀♀∈逼谒的主要工作有重组新♀♀」妗⒃偃谧市鹿婧图醭中鹿娴某鎏ǎ同时对♀♀∫徊糠秩怕沂谐≈刃虻谋O展司♀♀〗处罚和全面加强监管力度保护中小投资者♀♀ V刈樾鹿妗⒃偃谧市鹿婧图醭中♀♀÷规的出台某种意义上其实都是在收拾2015年牛市的烂题♀♀’子。我们知道2014年-2015年的牛市主要来租♀♀≡并购推动,上市公司的并购实际上就是把未来的利润♀♀√现到现在,其基本假设是持续经营,但A股的的棱♀♀←润承诺一般都是3-4年。所以这其中就♀♀〈嬖谔桌的空间:即上市公司发股份以高价收购垃圾租♀♀∈产,相关垃圾资产通过各种利益输送迅速做高利润,相光♀♀∝资产股东作出3年左右的利润承诺,然后肉♀♀ 上市公司股权。上市公司因并购带来利润短时间内的♀♀〈蠓增加进而推动股价上涨,相关股权解禁后,♀♀≡有控股股东和置入垃圾资产股东♀♀⊙杆偬紫郑最后留下一地鸡♀♀∶,相关上市公司或商誉巨额尖♀♀□值,或一次性财务“洗澡”。这里免♀♀℃的核心就在于:相关垃圾资产的股东和上市公蒜♀♀【大股东只要通过各种财务粉饰或造假碘♀♀∧手段做好置入资产的3-4拟♀♀£的业绩,解禁后可以迅速通过减持股权获得♀♀∠喙刈什持续经营条件下的对价,两者尖♀♀≯差巨大,构成巨额套棱♀♀←空间。相关垃圾资产往往在业绩承诺期一过♀♀∮利能力就一落千丈,侵害的都是上市公司♀♀≈行」啥的权益。2019年1月底,大量上殊♀♀⌒公司或商誉暴雷,或业绩“洗大澡”,均是并光♀♀『牛市留下之恶果。而刘士余任上当♀♀∥裰急就是把这类套利遭♀♀§假式并购重组的口子给堵赦♀♀∠,故2016年年中迅速叫停♀♀】缫挡⒐海此后对并购重组出台更多镶♀♀∞制。而再融资新政的出台其殊♀♀〉也是打补丁,因为彼时很多♀♀」司为了绕过借壳的约束b♀♀〃受上市公司重大重组管理规定),意♀♀』般都采用了第一步转让上市大股东的持股,同时对♀♀⌒鹿啥定向增发的方式进变相的买壳,以至于证监会忍无♀♀】扇蹋多次直接直接发文,追♀♀∥噬鲜泄司实质上是否是卖壳。也就♀♀∈撬翟偃谧试有政策也♀♀”徊糠帧盎灵”的上市公司当做套利殊♀♀〗并购重组的政策漏洞。因此刘士余♀♀∪文诔鎏ǖ脑偃谧市鹿嬉嗍且庠诖虿苟。新规要求的20%碘♀♀∧股本规定,堵死了通过定向增发进大规模碘♀♀∧资产注入。同时再融资新政还意在解决部分上市公♀♀∷竟度融资问题,另外尖♀♀∴管层还在疏堵结合的原则下鼓♀♀±可转债和优先股等再融资形式以平衡再融资品肘♀♀≈结构。而且此前的再融资政策中非公开发定价机制存在解♀♀∠大的套利空间,投资者往往偏♀♀≈胤⒓鄹裣啾仁屑鄣恼劭郏资金流向以短期逐利为拟♀♀】标。限售期满后,套利资金尖♀♀’中减持,对市场形成较大冲击。意♀♀◎此再融资新政也改变了定价机制,免♀♀△确定价基准日只能为本次非公开发股票发期的首♀♀∪眨其核心诉求之一还是要解♀♀♀决相关套利资金退出对市场的冲击。最后减斥♀♀≈新规推出的诉求其实也很简单,彼时菱♀♀□士余正面临韩志国等经济学家的猛烈抨击,肉♀♀∠为其治下证监会在IPO和减持问题赦♀♀∠没有保护好中小投资者。另外证♀♀〖嗷嵋驳娜沸枰限制前期并购牛市中一些靠置入垃圾资产♀♀∏终贾行」啥权益而获得的上市公司筹码的退♀♀〕觯以维持市场稳定。碘♀♀~是相关新规出台后,随后殊♀♀⌒场也有声音对再融资新规中非公开发的定价机制和♀♀〖醭中鹿娴贾碌乃定期延长问题垛♀♀≡证监会进批评,认为其限制过多,对便利融资造成菱♀♀∷不利影响。由此可见资本市场的管理需♀♀∫利益权衡对市场各方面的影响,然而永♀♀≡恫豢赡苋盟有人都满意。但是刘士余上任初柒♀♀≮,面对千疮百孔的市场♀♀『屠锰子,显然他站到了维稳♀♀∈谐 ⒈;ぶ行⊥蹲收吆♀♀⊥严格监管的一方。任期中期:宏观经尖♀♀∶好转,坚持解决直接融资问题。刘♀♀∈坑嗟牡诙年任期应该是三年任期里相对最轻♀♀∷傻囊荒辍S捎2016年以来持续的强监管,2017年市♀♀〕∩铣醋鞯那榭黾跎伲情的中心开始转向白马♀♀±冻锕傻募壑低蹲是椋♀♀2017年到2018年初沪指表现强势,最高获得逾♀♀♀8%的涨幅,一度接近3600点。这一年股市的走好也跟♀♀『旯劬济的走好密不可分,毕竟股市是宏观经济的晴逾♀♀£表。当年“去库存”和“去杠杆”的要求下,♀♀「芨说那坤大挪移在居民部门和企业部门♀♀≈间发生,我国工业企业负债率得到一定控制♀♀。同时居民部门新增负债余额砚♀♀「速攀升,其流向主要还是地产。地产作为周柒♀♀≮之母,其拉升使略显疲态碘♀♀∧中国经济再次进入增长通♀♀〉馈:旯劬济和指数的走好使2017♀♀∧甑2018年初刘士余的工作重点开始转向恢♀♀「A股作为直接融资市场的功能,而恢复证券市场的肘♀♀”接融资功能的第一步就是解决IPO堰塞湖问题♀♀♀。在刘士余的力挺之下,IPO恢糕♀♀〈常态化,尽管当年证监会因此几经舆论风波。糕♀♀※据数据统计:2017年一共成功上市的I♀♀PO企业有436家。其中主板214家,创意♀♀〉板141家,中小板81家。2017年以来到201♀♀8年一季度,资本市场IPO和再融资达到2.03万亿元♀♀。新三板挂牌企业融资1533亿元,解♀♀』易所债券发金额4.49万亿元,上市公司并购重租♀♀¢交易金额2.46万亿元。在刘士余的赔♀♀‖力下,A股的直接融资市场的功能逐渐恢复。2017年年拟♀♀々的十九大报告亦提出:深化金融体肘♀♀∑改革,增强金融服务实体经济能力,提高肘♀♀”接融资比重,促进多层次资本市♀♀〕〗】捣⒄埂H纹谀┢阝♀♀。鹤钅岩荒辍A跏坑嘣谥ぜ嗷岬淖詈笠荒暌彩亲钅岩荒♀♀£。过去几年,居民、房地产业和地方政♀♀「的融资平台在加杠杆,是我国负债扁♀♀∪例增加的主要部分。房地测♀♀→是过去几年信用扩张的核心,导致了社会的糕♀♀∵杠杆。去产能与去房地产库存的过斥♀♀√,也是债务的转移过程。债务其殊♀♀〉从制造业部门往房地产♀♀ ⒕用穹⑸了转移,是通♀♀」居民和房地产业提升了的杠杆,给其他业降了杠♀♀「恕5是过去几年地产去库♀♀♀存的过程中,一方面房地产销售与家具家电消费首次背棱♀♀‰,其次在耐用消费品封♀♀〗面,汽车和手机销售均出现较大幅度下滑♀♀♀。这些背离的背后一方面是地产对消♀♀》训募烦鲂вΓ一方面是地产对经济的边际效♀♀∮萌找婕跞酰因此宏观经济多少承压。而地产对锯♀♀…济边际效应的减弱使宏观经济复♀♀∷章龀寤,美林时钟在中国变♀♀〕闪说绶缟龋证监会对相关政策♀♀〉目硌系髡和退出似乎都来测♀♀』及。更复杂的是:同期,金融去杠杆资管新规出台、♀♀【济周期朝下、中美贸易战愈♀♀⊙萦烈和民营经济遭遇退场论接连发生,这♀♀♀些都不在刘士余能力范围之内,但必然对指♀♀∈造成了重大的影响。相关不确定性表现在股市就♀♀∈2018年指数几乎单边式的下跌,当拟♀♀£10月,质押问题更愈演愈烈。刘士余常常被认为♀♀ 岸政治、情商高”,因此他的反应也是迅速的。早在2♀♀018年年初,证监会就着♀♀∈纸饩鲋恃何侍猓2018年1月12日,经中光♀♀→证监会批准,证券业协会、沪深交易所封♀♀≈别会同中国证券登记结算有限责任公蒜♀♀【,发布了《股票质押式♀♀』毓航灰准暗羌墙崴阋滴癜旆ǎ2018年修订♀♀。》,并自2018年3月12日柒♀♀○正式实施。质押新规出♀♀√ǖ哪康模是为了进一步聚焦股票质押回购业务服吴♀♀●实体经济定位、防控业务封♀♀$险、规范业务运作。政策转向:♀♀2018年10月证监会已经♀♀÷叫出台了松绑的政策,10月8日,证监会发布了测♀♀、购重组“小额快速”的适用情形;♀♀10月12日,证监会修订了上市♀♀」司发股份购买资产及募集配题♀♀∽资金的相关规定,放宽了配套募集资金的限制;10月19♀♀∪眨并购重组审核分道制“豁免/快速通道”发布b♀♀』10月20日,IPO被否企业作为并购重组标的碘♀♀∧间隔要求,从3年缩减肘♀♀×6个月。直接融资定位再次让位指数维稳:第一b♀♀‖IPO放缓,2018年沪深股市IPO为105宗,♀♀∠啾2017年的436宗,下降76%;融资规模为1386♀♀∫谠人民币,远低于2017年的23♀♀04亿元人民币,下降40%。第垛♀♀〓,2018年全年A股非公开发融♀♀∽使婺=鲇7400亿,2017年有1♀♀2000亿的规模, 2018年的降幅意♀♀〔接近40%。第三,根据央统计,2018年社融总量肘♀♀⌒,新增人民币贷款为81.37%,企业债券融资为12.85%♀♀。非金融企业境内股票融资仅为1.87♀♀%。尽管证监会勉力维稳市场,但是市场还是很快跌出♀♀×朔瓷硇裕陷入了“杠杆清理速度♀♀「不上资产贬值速度”的循♀♀』罚杠杆越去越高,股权质押风险迅速发酵。2018年10♀♀≡拢市场继续快速下跌,2018年10月1♀♀9日上证在盘中触及了2449点,这是201♀♀5年以来的最低点。截止20♀♀18年10月19日,A股355♀♀4只个股中,有3533只股票存在股票质押的情况,而♀♀∶挥兄恃旱墓善苯鲇21只♀♀。堪称“无股不押”。A股上市公司♀♀】毓晒啥累计质押股票数量占持股比♀♀±超过90%的,有485只股票,其中♀♀117只个股的控股股东累计质押所持股份数量这♀♀〖持股比例达到100%。至此,股市的接连下跌和质押风险意♀♀⊙引起高层注意。10月19日上午全♀♀」代表大会中央金融系统代表团举讨论会,刘鹤副总♀♀±怼⒀搿⒅ぜ嗷岷鸵保监会的♀♀≌泼湃思体发声,力挺股市。2018年10月31♀♀∪眨政治局召开会议,分析研究当前锯♀♀…济形势,部署当前经济工作。会议强调,围绕♀♀∽时臼谐「母铮加强制度解♀♀〃设,激发市场活力,促进资本殊♀♀⌒场长期健康发展。201♀♀8年11月1日,最高领导人在民营企业座谈会上指♀♀〕觯憾杂泄扇ㄖ恃浩讲址缦盏拿裼企意♀♀〉,有关方面和地方要抓紧研究采取特殊措殊♀♀々,帮助企业渡过难关,避免发生企业所有权转移碘♀♀∪问题。对地方政府加以引导,垛♀♀≡符合经济结构优化升级方向、有前景的民♀♀∮企业进必要财务救助。省级政府和计划单列殊♀♀⌒可以自筹资金组建政策性救助基金,综合运用多种手垛♀♀∥,在严格防止违规举债、严♀♀「穹婪豆有资产流失前提下,帮助区域内♀♀〔业龙头、就业大户、战骡♀♀≡新兴业等关键重点民营企业♀♀$@А4撕螅围绕着高层指示和股票质押,从中央♀♀〔课到地方国资、银、保险、券商,以及上市公蒜♀♀【本身,都拿出了应对碘♀♀∧政策,参与到这场“纾困”中来。根据深交所发♀♀〔嫉2018年度股票质押回购风险分析报告,股票质押规拟♀♀。2018年初达到峰值,其后加速♀♀∠陆担至2018年年末质押余额距最高点降幅超过26.9%♀♀♀。至此,质押风险相对已得到控制。租♀♀≥观质押风波,其主要逾♀♀∩市场价格下跌、股东持股高比例质押♀♀ ⒊鲎史椒缈氐髡不及时等因素助推而成。其中最核心的♀♀∫蛩鼗故亲时臼谐〈蠓下跌,根♀♀【萃臣2018年上证指数累积下跌24.59%,跌幅创历史♀♀〉诙大年度跌幅。14.2%的股票跌♀♀》超过50%,58.9%的跌幅超过30%,导致相当数量♀♀〉墓善敝恃汉显嫉破平仓线♀♀ M时从质押分布的结构上,控股股东持股质押♀♀”壤超过80%的公司有595家,其中♀♀368家属于制造业。523家的市值低♀♀∮100亿元,数量占比分别为6♀♀1.9%、87.9%,这些中小制造业公司的股票♀♀≈恃悍缦战细摺6这些中小制造业多少殊♀♀≤到供给侧改革的影响,供给侧改革♀♀∪肥荡俳了以上游为主的企业♀♀∽芴甯芨寺势笪龋但是代价在于以中小企业吴♀♀―代表的中下游制造业普遍承压b♀♀‖面临成本上升叠加投资支出萎缩。外部环境造成股肘♀♀「大幅下降,叠加部分上市公司较糕♀♀∵的杠杆率,最后形成了微型的“通缩去杠杆”循环b♀♀‖负债端由于股票作为抵押物不断贬值,因♀♀〈诵枰上市公司控股股东不停补充质押♀♀ 6收入端由于经济周期向下和调♀♀】卣策导致上市公司收入缩减,一升一解♀♀〉的结果就是杠杆越去越多。更严重的是资产价格的快蒜♀♀≠下降和收入的下降导致了借款肉♀♀∷信用下降,所以他们只能获得更少碘♀♀∧信贷,进一步推高负债率,且这会以意♀♀』种自我强化的方式持续下去,♀♀∫蛭质押的债务是券商的资产,债务问题减少券商净租♀♀∈产,影响其借贷能力,因此引♀♀∑鹨宦肿晕壹忧康慕羲跣♀♀♀≈芷凇N颐强梢苑⑾郑吴♀♀∞论是资本市场的大幅下跌,亦或殊♀♀∏中小制造业企业的高杠杆♀♀∏榭觯都非在证监会能力范围♀♀≈内,只是经济作为一盘大棋,肘♀♀・监会或者说刘士余刚好坐在了泄洪口。争议三:注册制改革迟迟未能完成?IPO注册制改革迟迟未能完成,亦是市场部分人士批评刘士余的地方。刘士余上任之初就搁置了市场热议的注册制。2016年3月12日,刘士余上任后的首次公开讲话是在两会新闻发布会上,他表示,“注册制改革需要一个相当完善的法制环境,注册制是不可以单兵突进的。”他更提请全国人大,将注册制再延期两年。2017年2月,在证监会年度监管工作会议上,刘士余提出,注册制是监管的方法论的要求,和政核准制并不对立。注册制既不要理想化也不要神秘化。各种准入类产品,核心是做好上市公司发股票的质量审查,资本市场运要稳定。2018年2月23日,受国务院委托,刘士余向全国人大常委会作说明,建议股票发注册制授权决定期限延长二年至2020年2月29日。刘士余说,目前在多层次市场体系建设、交易者成熟度等方面还存在不少与实施注册制改革不完全适应的问题,需要进一步探索完善。有批评者认为,IPO注册制一再拖延是刘士余改革不力的表现。从理论上说IPO注册制的确是资本市场改革的方向,但是,在主板强推注册制既意味着现存已经伤痕累累的投资者要蒙受进一步的巨大损失,也意味着监管者要承担股市暴跌和规则改变的结果和责任。这显然不是一个容易做出的决定,而且可能是一个现存政治或利益结构下无法达到的决定。这里的核心就是基本无法解决市场化的休克疗法与市场承受力的矛盾。2018年11月,中央提出要在上海设立科创板并试点注册制,破局之道或才来到。我们可以看到最后推进注册制亦是通过试点方式仅在科创领域推出,因此对主板存量影响相对较小,是明智的破局之道。而市场上一些刘士余的批评者只是不停的强调一些大而化之的“政治正确”的话术,例如注册制和市场化,强调似是而非道理的背后是对休克疗法的代价的无知,改革从来都应该是循序渐进的。而且我们可以看到就算是IPO常态化这一明确的市场化改革方向,就让刘士余承受了那么巨大的压力。批判总是简单,建设才是不易。写在最后2019年1月26日,刘士余去职证监会主席,纵观其任期,我们可以看到一位有担当又有策略的精英官员。证监会主席这个职位权力有限,但需要兼顾的东西又实在太多,所以最后往往力不从心。然而无论如何,致敬建设者,致敬刘士余。【后续】刘士余任期内,针对市场参与主体的处罚大事记(1)监管上市公司违法违规为刘士余任内,对上市公司的监管涉及欺诈发、信息披露违法、违规和清仓减持、忽悠式重组、“10送30”高送转和不分红等等情况。对于欺诈发、信息披露违法和欺诈投资者:证监会对欣泰电气、大智慧(维权)、慧球科技、山东墨龙(维权)、金亚科技(维权)等上市公司进了严厉查处。对于违规和清仓减持:2017年4月8日,刘士余在中国上市公司协会第二届会员代表大会批评了部分上市公司清仓式减持的现象:“有的上市公司根本没有市场竞争力和主营业务,但其大股东和董监高拉抬股价高位套现,超比例减持甚至清仓式减持,市场人士讲叫’吃相’很难看,被套的广大中小投资者有苦难言。”随后证监会通过政手段追责部分大股东的法律责任,2017年就对新疆成农违法减持金新农、郑明略违法减持巨轮智能等超比例减持股票未披露及限制期内交易案件从严处罚。2017年5月27日,证监会针对部分股东通过大宗交易“过桥减持”、“清仓式减持”等新问题,发布了减持新规。对于忽悠式重组: 2016年5月,证监会出手叫停上市公司跨界重组,互联网金融、游戏、影视、VR业的重组和再融资均受到影响。接着6月17日,证监会发布了《上市公司重大资产重组管理办法》的公开征求意见稿,就上市公司融资的定价、规模、时间作出限制,剑指上市公司概念炒作、融资频繁、存在套利等问题。2017年证监会亦点名批评了九好集团与鞍重股份(维权)“忽悠式重组”,并对其进处罚。对于高送转和不分红现象:2017年4月8日,刘士余在中国上市公司协会第二届会员代表大会上“点名”高送转称:“10送30”的高送转方案在全世界罕见,必须列入重点监管范围。一些上市公司大股东利用这个游戏,玩转高位减持,高潮散去后,给普通投资者留下一地鸡毛。同时他还称要对不分红的“铁公鸡”严肃处理。监管风向的转变,让已经推出高送转议案的上市公司纷纷大幅下调转送股规模,同时部分公司加大了现金分红力度。此外,刘士余任内,强制退市7家公司,分别是中弘退、烯碳退、退市吉恩、退市昆机、欣泰退、新都退、退市博元。(2)监管“妖精”扰乱资本市场秩序2016年险资成为资本市场的主角,先有宝能意欲入主万科和格力等龙头上市公司,后有恒大人寿短期炒作梅雁吉祥等股票,一时间资本市场争议四起。2016年12月3日,刘士余在中国证券投资基金业协会第二届第一次会员代表大会指出,“有的人集土豪、妖精及害人精于一身,拿着持牌的金融牌照,进入金融市场,用大众的资金从事所谓的杠杆收购。你用来路不当的钱从事杠杆收购,为上从门口的陌生人变成野蛮人,最后变成了业的强盗,这是不可以的。”刘士余的“妖精论”直指部分险资的违法为,前海人寿和恒大人寿随后均被保监会处罚。(3)监管游资操纵股价和内幕交易刘士余任内,操纵股价和内幕交易更是监管的重点。2016年,证监会对苏嘉鸿内幕交易“威华股份”案罚没金额超1亿元;市场操纵违法案件中,中鑫富盈、吴峻乐操纵“特力A”等股票案罚没金额超过10亿元。2017年证监会对鲜言操纵“多伦股份”,骄龙资产操纵“广汽集团”,穗富投资操纵“宁波富邦”,唐汉博操纵“小商品城”等案件亦严厉惩处。内幕交易案件方面,证监会先后查处徐玉锁(远望谷实际控制人)内幕交易“远望谷”案,刘晓忠内幕交易“唐山港”案等。2018年证监会对北八道操纵多只股票,高勇操纵 “精华制药”,王法铜操纵多只股票,阜兴集团、李卫卫操纵“大连电瓷”,廖英强利用其知名证券节目主持人的影响力实施“抢帽子”操纵等案件进了严厉查处。其中对厦门北八道集团更是开出中国证券史上最大的55亿元的罚单,强有力的震慑了不法分子。(4)监管私募基金的违法违规为以2018年为例,证监会查处私募基金领域违法案件10起。其中,拓璞公司投资总监文宏、凡得基金刘晓东等人利用所知悉的基金账户交易信息,实施“老鼠仓”交易,被证监会依法适用《证券投资基金法》进处罚。通金投资控制利用其发的私募基金账户及其他账户操纵了“永艺股份”股价;富立财富在其发私募基金持有上市公司股份比例达到5%时未依法进披露和报告,均被证监会依法查处。(5)监管所有中介机构的违法违规为以2018年为例,证监会查处中介机构违法类案件13起。其中,国信证券、中原证券、东方花旗等证券公司作为资产并购重组项目财务顾问,在执业过程中,未勤勉尽责履核查义务,导致相关《财务顾问报告》存在虚假记载或重大遗漏,被证监会严肃查处;大华所、立信所、中天运所等会计师事务所作为上市公司相关业务审计机构,未勤勉尽责履审计程序,导致相关审计报告存在虚假记载,被证监会依法处罚;万隆评估、中企华评估、中和评估、银信评估作为相关业务评估机构,在评估执业过程中未勤勉尽责,导致评估结果被高估或低估,出具的《评估报告》存在虚假记载或误导性陈述,被证监会依法惩处。(6)监管所有从业人员的违法违规为以2018年为例,证监会查处从业人员违法违规案件24起。其中,证券从业人员杭五一、焦玉淼、姚逸宇等人利用他人证券账户违规买卖股票,被证监会依法处罚;证券从业人员蒋乐辉、黄永琪、徐康等人私下接受客户委托进证券交易,违反法律禁令,均被证监会依法惩处;证券从业人员独轶、谢竞、贺文哲等人在私下接受客户委托进证券交易的同时,借用他人账户违规买卖股票,合规观念严重缺失,均被证监会依法严惩。新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。责任编辑:史考 小调查:三大股指暴涨5%成交额破万亿 你踏空了♀♀♀♀♀♀÷穑 监管重拳整治乱象 24家地市险企车险扁♀♀♀♀♀♀』叫停 券商股午后再度走高 板块整体逼近♀♀♀♀♀♀≌峭

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